20211116-中原证券-博济医药-300404.SZ-调研分析报告_三季度临床服务业务继续回暖_未来有望受益行业快速发展_8页_875kb

博济医药(300404)调研分析报告总结

公司概况

博济医药成立于2002年，2015年在深圳创业板上市，专注于CRO（合同研究组织）服务业务。临床研究服务是公司主要的收入和利润来源，2020年占主营业务收入的53.29%，2021年上半年提升至57.41%。

2021年前三季度业绩表现

2021年前三季度，公司实现营业收入2.15亿元，同比增长21.36%；归母净利润3327.22万元，同比增长70.91%；扣非后归母净利润2485.76万元，同比增长72.52%。基本每股收益为0.14元。业绩增长主要得益于国内疫情良好控制带来的临床业务恢复，以及临床前自主研发业务的成果转化。

临床研究服务业务发展

业务恢复与增长

受2015年“722”事件影响，公司临床业务一度受挫，但自2016年起，所有承接的临床研究项目均通过NMPA现场核查。2021年上半年，公司临床研究服务收入同比增长30%，预计第三季度增长加速，全年临床研究服务将回归快速增长轨道。

中药CRO研发能力

公司自成立以来一直专注于中药研发，目前在研中药临床项目有十几个。随着国家对中药重视程度的提高，特别是在新冠疫情后，中药CRO市场前景广阔，公司有望在该领域实现发展。

业务发展潜力

2020年国内CRO市场规模达83亿美元，其中临床CRO市场规模60亿美元，临床前CRO市场规模23亿美元，预计未来3年复合增速为27.49%，远高于全球市场增速。公司在消化、肿瘤、肝病等领域具备临床资源优势，业务效率与质量与泰格医药相当。

一体化项目承接能力提升

上游临床前研究服务

公司于2018年获得GLP实验室认证，具备药物安全性评价所需软硬件设施和质量管理体系，已开始承接部分一体化开发项目及新药安全性评价项目，GLP实验室逐步贡献业绩。

下游CDMO业务

公司布局CDMO（合同开发与制造组织）业务，主要承接中试工艺放大、临床药品生产、申报文号等服务，帮助客户取得生产批件。目前公司已建成部分CDMO产能，但尚未盈利。

国际业务拓展

公司收回了对香港永禾44%的股权，实现对该公司95%的控股，旗下拥有美国汉佛莱公司，专注于中美双报业务，为国内客户进行药品国际注册提供便利。汉佛莱公司承接的项目在获得IND后，可优先推荐公司参与国内临床试验，形成业务联动。

创新药临床前研发布局

公司引进中国协和医科大学药学博士和美国VA医学中心资深科学家左联博士，组建创新药研发团队，主要布局小分子创新药物研发服务，擅长肝病、肿瘤等治疗领域。团队有20余人，目前有数个创新药项目在研，并根据市场需求进行自研项目。未来公司将通过技术转让、技术服务和股权合作研发等方式实现营收增长。

盈利预测与投资评级

预计公司2021年每股收益为0.21元，2022年为0.24元，2023年为0.36元。对应11月15日收盘价13.75元，动态市盈率分别为65.48倍、57.29倍和38.19倍。公司获得“增持”的投资评级。

风险提示

• 在手订单无法持续稳定确认收入
• 疫情再度爆发可能影响业务发展

财务数据概览

关键财务指标

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

博济医药在2021年前三季度业绩显著增长，受益于疫情控制带来的临床业务回暖和自主研发业务的转化。公司具备中药CRO研发能力，未来有望在中药领域实现增长。同时，公司在临床前研究和CDMO业务方面持续布局，一体化项目承接能力不断提升。预计未来三年公司业绩将持续增长，投资评级为“增持”。然而，需关注在手订单确认和疫情反复等潜在风险。