20150407-兴业证券-博济医药-300404.SZ-国内医药研发外包领先企业_16页_738kb

博济医药 (300404) 证券研究报告总结

核心内容概述

博济医药是一家专注于新药研发外包服务的高新技术企业，主要为医药企业和其他新药研发机构提供临床前研究、临床研究、技术成果转化及咨询服务等。公司成立于2002年，拥有广泛的客户及医院资源，服务网络覆盖全国，并具备一站式服务能力。在行业快速发展和政策支持下，公司预计将在未来三年保持稳健增长。

主要观点

• 行业发展趋势：随着全球新药研发成本高、周期长，CRO行业成为医药研发的重要组成部分。中国由于成本低、人才丰富和患者群体庞大，成为CRO产业转移的重要目的地。
• 公司竞争优势：
  • 拥有丰富的项目经验和客户资源，已累计服务400多个项目。
  • 拥有覆盖全国的服务网络，具备多领域临床研究服务能力。
  • 提供一站式服务，涵盖药物研发的各个阶段，包括临床前、临床研究及技术转化。
• 盈利预测：公司预计2015年至2017年的每股收益（EPS）分别为0.72元、0.88元和1.06元，按2015年55-60倍PE估值，合理价格区间为39.6-43.2元。
• 募投项目：公司拟发行1,667万股，募集资金约2.15亿元，用于扩建临床研究服务网络、药学研究中心及药物评价中心，以提升服务能力及市场竞争力。
• 风险提示：包括长期合同执行风险、市场竞争加剧及人力资源风险。

关键信息

公司基本情况

• 成立时间：2002年
• 主营业务：提供临床前研究、临床研究、技术成果转化及咨询服务
• 服务网络：覆盖全国主要地区，包括东北、华北、华东、华中、华南及西南
• 客户资源：已与300余家具备临床试验资格的医疗机构合作
• 控股股东：王廷春，持股51.71%（发行前）

财务指标（2014及预测）

指标	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	144	177	214	260
净利润（百万元）	38	48	59	71
毛利率（%）	49.4	48.6	48.1	47.7
净利润率（%）	26.4	27.1	27.4	27.2
净资产收益率（%）	17.4	10.5	11.4	12.1
每股收益（元）	0.57	0.72	0.88	1.06

募投项目

项目名称	预计投入资金（万元）	预计使用募集资金（万元）	预计投入时间
临床研究服务网络扩建项目	9,125.11	9,125.11	2年
药学研究中心扩建项目	5,636.83	5,636.83	1年
药物评价中心建设项目	4,688.11	4,077.63	1年

行业分析

• 全球CRO市场增长：预计2011年至2016年，全球CRO市场将以10%左右的年均增长率发展，2016年市场规模有望达到426亿美元。
• 中国CRO市场增长：2006年至2013年，中国CRO市场规模从30亿元增长至220亿元，年均增速约20%，居全球首位。
• CRO行业趋势：行业纵向一体化成为趋势，公司通过整合上下游资源，提升一站式服务能力。

总结

博济医药作为国内医药研发外包领先企业，依托丰富的客户资源、广泛的服务网络及专业的研发能力，有望在未来几年内持续增长。公司预计2015年至2017年EPS分别为0.72元、0.88元和1.06元，合理估值区间为39.6-43.2元。募投项目将有助于公司提升服务能力和市场竞争力。然而，公司仍需面对长期合同执行、市场竞争及人力资源等潜在风险。