20230321-中原证券-博济医药-300404.SZ-公司点评报告_常态化股权激励_彰显业绩增长信心_3页_726kb

报告摘要

博济医药(300404)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告由分析师李琳琳撰写，发布于2023年03月21日，对博济医药的股权激励计划、业绩表现及未来发展进行分析，给予公司“增持”的投资评级。

主要观点

股权激励计划：公司于3月19日发布《2023年限制性股票激励计划》草案，拟向激励对象授予350万股限制性股票，约占总股本的0.95%。其中首次授予300万股，预留50万股。计划设置2023年至2026年的业绩目标，分别为以2022年营业收入为基础，各年度营业收入增长不低于30%、70%、125%及200%。
业绩增长信心：公司上市以来共进行过5次股权激励，此次计划中业绩目标较之前进一步调高，显示公司对未来业绩增长的信心。
订单增长：2023年公司订单量有较大增长，新增合同金额约8.4亿元，同比增长53%。目前在执行的合同金额超过14亿元，订单转化为收入的时间取决于项目进度。
中药CRO业务优势：公司是A股唯一一家能提供中药临床前研究、临床研究和注册申报一体化服务的企业。随着《中医药振兴发展重大工程实施方案》及《中药注册管理专门规定》的出台，中药CRO业务有望迎来更好的发展。
财务预测与估值：预计公司2022年每股收益为0.08元，2023年为0.14元，2024年为0.18元。对应2023年3月21日收盘价10.93元，动态市盈率分别为136.63倍、78.07倍和60.72倍。公司估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA）逐步下降，显示估值趋于合理。

关键信息

股权激励计划详情

授予数量：350万股（占总股本0.95%）
首次授予：300万股，涉及50名核心技术人员及骨干人员
预留：50万股
业绩目标：
- 2023年：营业收入增长不低于30%
- 2024年：不低于70%
- 2025年：不低于125%
- 2026年：不低于200%

财务数据

2022年业绩预告：
- 归母净利润：2500万元—3250万元，同比下降16.41%—35.70%
- 扣非后归母净利润：1050万元—1550万元，同比下降38.53%—58.36%
业绩下滑原因：
- 自主研发项目投入增加
- 主营业务毛利率下降
- 商务拓展力度加大
财务预测（单位：百万元）：
- 营业收入：2022E 415，2023E 548，2024E 712
- 净利润：2022E 31，2023E 56，2024E 73
- 每股收益：2022E 0.08，2023E 0.14，2024E 0.18
- 市盈率：2022E 136.63，2023E 78.07，2024E 60.72
资产负债表（2022E）：
- 资产总计：995
- 负债合计：122
- 归属母公司股东权益：837
- 资产负债率：12.30%
现金流量表（2022E）：
- 经营活动现金流：-236
- 投资活动现金流：8
- 筹资活动现金流：-5
- 现金净增加额：-234
利润表（2022E）：
- 营业收入：415
- 营业成本：261
- 毛利率：37.03%
- 净利润：31
- 净利率：6.76%
- ROE：3.35%
主要财务比率：
- 成长能力：
  - 营业收入增长率：28.00%
  - 营业利润增长率：-44.68%
  - 归母净利润增长率：-27.80%
- 获利能力：
  - 毛利率：37.03%
  - 净利率：6.76%
  - ROE：3.35%
  - ROIC：2.60%
- 偿债能力：
  - 资产负债率：12.30%
  - 流动比率：5.60
  - 速动比率：3.87
- 营运能力：
  - 总资产周转率：0.39
  - 应收账款周转率：5.45
  - 应付账款周转率：8.37
- 估值比率：
  - P/E：106.15
  - P/B：3.56
  - EV/EBITDA：82.59

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上