20230503-华创证券-宝立食品-603170.SH-2023年一季报点评_不负期待_亮眼开局_6页_826kb

宝立食品（603170）2023年一季报点评总结

核心财务表现

• 收入：一季度实现收入54亿元，同比大幅增长272%。
• 净利润：归母净利润0.76亿元，同比暴增824%；扣非净利润0.56亿元，同比增长409%。

业务亮点与增长驱动

• 复调产品：同比增长154%，受益于餐饮行业复苏。
• 轻烹产品：在疫情影响上年度基数高的背景下仍实现388%增长。
• 渠道：直销增长225%，非直销增长369%，新增至280名经销商。
• 区域：华东区域增长276%，西南/西北等地区增长超600%，主要受益于新开拓。

盈利能力超预期原因分析

• 成本回落带动毛利率提升21个百分点至35.1%。
• 费用优化，如销售费率上升19个百分点，但毛销差仍改善0.2个百分点。
• 财务补偿贡献约2.5亿元收益。
• 扣非净利率10.4%，同比增长10.2个百分点。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级，目标价32元。
• 盈利预测调整：
  • 上调2023-2025年EPS预测至0.87元、0.93元、1.16元。
  • 2023年对应PE为28倍，维持目标价逻辑不变。

风险提示

• 小B端需求不及预期风险
• 速食行业竞争加剧风险
• 餐饮业复苏低于预期风险

总结而言，宝立食品在2023年一季度迎来超预期“开门红”，餐饮复苏、成本优化及积极的渠道扩张是驱动增长的主要因素，维持“强推”评级并提升盈利预测充分反映了公司的发展潜力。