20180820-光大证券-沧州明珠-002108.SZ-2018中报点评_干湿法隔膜并举_未来业绩可期_5页_1mb

沧州明珠（002108.SZ）2018中报总结

核心内容

沧州明珠（002108.SZ）于2018年8月17日发布了2018年半年报，数据显示公司上半年营业收入为14.95亿元，同比下降8.52%；归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元，同比下降56.70%。公司业绩下滑主要受到“煤改气”政策推进放缓和产品价格下降的影响。

主要观点

1. PE管道产品：

   • 受“煤改气”政策推进放缓影响，PE管道产品销售受到一定抑制，上半年营收同比下降1.61%。
   • 芜湖1.5万吨新增PE管道项目已于2018年1月底建成。
   • RTP管（热塑性增强塑料管）研发进展顺利，适用于海陆油气田的开采与集输，为公司带来新的增长点。

2. BOPA薄膜产品：

   • 销售价格较上年同期大幅下降，导致上半年营收同比下降10.54%，毛利率下滑16.08个百分点。
   • 公司掌握了同步双向拉伸工艺，并实现了自制母料的全面使用，自给率超过95%。
   • 铝塑膜专用尼龙膜取得实质性进展，已成为紫江新材合格供应商。

3. 锂电池隔膜业务：

   • 公司已投产湿法隔膜产能1.9亿平米，干法隔膜产能5000万平米，并在建5000万平米的干法隔膜产能。
   • 上半年隔膜产品价格下滑明显，且新产线产能未完全释放，导致毛利率下降45.68个百分点。
   • 随着产能爬坡，下半年毛利率有望修复。

关键信息

业绩预测与估值指标

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 当前价/目标价：4.51 / 5.10元
• 目标期限：6个月

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期
• 新产能投放不及预期
• 产品价格大幅下滑

公司财务数据

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

关键财务指标

市场数据

• 总股本：14.18亿股
• 总市值：63.95亿元
• 一年最低/最高价：4.06元 / 17.25元
• 近3月换手率：110.93%

收益表现

行业及公司评级体系

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