20211210-中国银河-2021年11月通胀点评_食品价格推升通胀_工业品上涨开始缓解_7页_771kb

报告摘要

食品价格推升通胀，工业品上涨开始缓解

核心内容

2021年11月，我国CPI同比增速为2.3%，低于市场预期。食品价格大幅上行是主要推动力，环比上涨2.4%，其中蔬菜和猪肉价格涨幅显著，非食品价格保持平稳。核心CPI同比小幅回落至1.2%，环比下跌0.2%。预计2021年12月CPI同比增速约为2.0%，全年CPI增速为1.0%；2022年全年CPI预计为1.9%，3-4季度可能突破2%。

PPI同比增速为12.9%，环比保持平稳。预计2021年12月PPI环比回落，全年PPI水平在8.2%左右；2022年PPI将前高后低，全年预计在4%左右，且4季度可能负增长。

主要观点

食品价格推升通胀

猪肉价格：11月猪肉零售价格同比上涨12.2%，生猪出栏价格回升，预计12月及春节前猪肉价格仍将上行。
蔬菜价格：受天气影响，11月蔬菜价格上行6.8%，12月冷空气频繁，蔬菜价格可能震荡。
其他食品：水果、水产品、鸡蛋价格也有所上涨，但涨幅相对温和。

非食品价格平稳

能源价格：水电燃气和交通工具燃料价格因能源价格高位而上涨，但预计12月将有所回落。
其他非食品：旅游、教育、房租价格走低，整体非食品价格保持平稳。

关键信息

CPI走势预测

2021年11月CPI同比增速2.3%，环比上行。
2021年12月翘尾影响1.6%，预计CPI同比增速2.0%。
2021年全年CPI预计为1.0%，2022年全年预计为1.9%，3-4季度可能突破2%。

PPI走势预测

2021年11月PPI同比增速12.9%，环比保持平稳。
2021年12月翘尾影响12.1%，预计PPI环比回落。
2021年全年PPI预计为8.2%，2022年预计为4%，4季度可能负增长。

PPI回落因素

能源价格回落：12月动力煤、原油价格震荡筑底，能源价格上行压力减小。
物流改善：BDI指数下行，物流阻塞缓解，有助于PPI回落。
煤炭价格受控：11月煤炭期货价格大幅回落，市场交易价格走低，但与期货价格存在一定脱节。

通胀温和上行原因

需求不足：我国有效需求不足，经济转型过程中需时间解决分配问题。
成本缓慢上升：原材料和人工成本缓慢上升，推动CPI温和上行。
价格传导困难：工业品价格向消费品传导存在障碍，消费者难以接受价格上行。

分析师信息

分析师：许冬石
职位：宏观经济分析师
学历：英国邓迪大学金融学博士
加入时间：2010年11月
研究领域：数据预测
荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。

评级标准

行业评级体系

评级	定义
推荐	行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
谨慎推荐	行业指数超越基准指数平均回报
中性	行业指数与基准指数平均回报相当
回避	行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

公司评级体系

评级	定义
推荐	公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐	公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性	公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避	公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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