> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银组：2026Q1券商业绩总结 ## 核心内容 ### 1. 业绩概况：经纪、投资收入驱动净利润大幅提升 2025年，42家上市券商实现营业总收入5505亿元，同比增长29%；归母净利润2125亿元，同比增长44%。2026Q1，上市券商业绩延续高增态势，合计实现营业收入1511亿元，同比增长31%；归母净利润608亿元，同比增长17%，超过70%的券商实现营收和净利润双增长。 盈利能力方面，2025年上市券商加权平均ROE为6.91%，同比提高1.59个百分点；2026Q1加权平均ROE为7.26%（年化），同比提高0.80个百分点。 资产规模稳步扩张，截至2025年末，上市券商归母净资产合计达2.81万亿元，较2024年末增长15%；2026Q1末进一步提升至2.92万亿元，环比增长4%。平均杠杆倍数提升至3.54倍，同比提升0.22倍，环比上升0.10倍。 成本费用方面，2026Q1上市券商管理费率降至47%，同比下降5个百分点，环比下降3个百分点。管理费用同比增加19%，但成本收入比显著优化。 行业集中度持续提升，CR5和CR10仍处高位。2025年头部券商CR3、CR5、CR10分别为32%、43%、49%；2026Q1头部券商CR3、CR5、CR10分别为34%、47%、54%。 ## 2. 业务拆解 ### 2.1 经纪业务 2025年经纪业务净收入为1521亿元，同比增长43%；2026Q1净收入为473亿元，同比增长44%、环比增长17%。市场成交额维持高位，日均股基成交额同比增长79%；上交所新开户数同比增长61%、环比增长65%；两融新开户数48万户，同比增长51%。 ### 2.2 投行业务 2025年投行业务净收入为398亿元，同比增长30%；2026Q1净收入为89亿元，同比增长33%、环比下降40%。2026Q1股权承销规模同比增长64%至2538亿元，港股市场IPO显著回暖，股权承销规模同比增长492%至1119亿港元。 ### 2.3 资管业务 2025年资管业务净收入为465亿元，同比增长6%；2026Q1净收入为135亿元，同比增长34%、环比增长2%。2026Q1新发券商私募产品238亿份，同比增长126%；全市场券商资管产品净值总规模1.34万亿元，同比增长29%。 ### 2.4 信用业务 2025年利息净收入为497亿元，同比增长42%；2026Q1利息净收入为148亿元，同比增长88%、环比下降7%。日均两融余额为2.66万亿元，同比增长42%。信用资产规模方面，融出资金、买入返售金融资产分别同比增长3%、8%。 ### 2.5 投资业务 2025年投资净收入为2257亿元，同比增长31%；2026Q1投资净收入为569亿元，同比增长17%、环比增长47%。一季度股票市场波动，3月上证指数下跌6.5%，但头部券商仍保持较高增速，金融资产规模持续扩张，2026Q1末金融资产规模环比增长5%至75347亿元，其中交易性金融资产同比增长7%、其他权益工具投资同比增长9%、衍生金融资产同比增长26%。 ## 3. 投资建议 当前板块估值为1.17倍，位于十年12%分位；PE为16倍，位于十年6%分位，低于“924”前20分低点，安全垫较厚，配置价值较高。 **选股思路：** - 关注低估值、业绩好的头部券商，如广发证券、国泰君安； - 关注有收并购主题的券商，如东方证券。 ## 4. 风险提示 - 资本市场改革推进不及预期； - 权益市场极端波动风险； - 机构化进程不及预期； - 宏观经济复苏不及预期。 ## 关键信息总结 - **业绩表现：** 2025年券商整体业绩高增，2026Q1延续增长； - **资产规模：** 券商资产规模稳步扩张，杠杆水平温和提升； - **成本费用：** 管理费率显著下降，成本收入比优化； - **业务结构：** 经纪、投资业务为主要增长引擎，投行业务复苏，资管业务增长显著； - **竞争格局：** 行业集中度提升，头部券商强者恒强，中小券商寻求特色化发展； - **投资建议：** 配置价值较高，建议关注头部券商及有收并购主题的券商； - **风险提示：** 资本市场改革、权益市场波动、机构化进程、宏观经济复苏。