20230306-光大证券-碧桂园服务-06098.HK-2022年业绩预告点评_核心业务稳健_大额商誉减值或为业绩拖累主因_3页_373kb

报告摘要

碧桂园服务 (6098.HK) 发布了2022年业绩预告，显示其归母净利润同比减少51-57%。尽管公司总营收同比增长超过40%，但业绩下滑主要受到疫情反复、收并购带来的商誉及其他无形资产减值等因素影响。

核心业务稳健发展
- 公司主要增长动力来自基础物管和社区增值服务。
- 基础物管业务储备面积丰富，业绩增长确定性强。
- 社区增值服务模式成熟，收入增速在2019-2021年均超过90%。
- 截至2022年6月30日，公司在管面积达8.4亿平方米，仍有7.7亿平方米合约面积待转化。
疫情扰动与商誉减值影响业绩
- 疫情反复导致额外防疫成本，影响公司利润率。
- 应收账款减值拨备比率可能因疫情和宏观经济因素继续上调。
- 前期大规模收并购带来商誉减值压力，2022年商誉减值计提约20亿元，成为业绩主要拖累。
- 截至2022年6月30日，公司商誉账面净值约199亿元，2023年仍存在商誉减值的可能性。
盈利预测与估值调整
- 公司2022-2024年归母净利润预测分别为19.4亿元、26.4亿元、32.7亿元，较此前预测下调55%、47%、42%。
- 当前股价对应2022/2023年PE估值为24X/18X。
- 由于短期业绩下滑及商誉减值不确定性，公司评级由“买入”下调至“增持”。

业绩数据
- 2022年总收入预计超过400亿元，同比增长超40%。
- 归母净利润同比减少51-57%，主要受疫情及商誉减值影响。
- 税前利润同比减少34-40%，净利润同比减少45-51%。
财务数据概览
- 利润表：营业收入、毛利、营业利润等指标均呈现增长趋势，但受商誉减值影响，净利润大幅下滑。
- 资产负债表：流动资产和非流动资产均增长，但商誉账面净值较大，达199亿元。
- 现金流量表：2022年经营活动现金流为2,160百万元，投资活动现金流为-3,244百万元，融资活动现金流为-659百万元，净现金流为-1,743百万元。
市场数据
- 当前股价为15.6港元。
- 总股本为33.73亿股，总市值为526.21亿港元。
- 一年内股价波动较大，最低为6.86港元，最高为44.19港元。
- 近3月换手率为71.32%。