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衍生品周报总结（2016.2.23）

核心内容概览

本报告为2016年2月23日发布的《衍生品周报》，主要分析了融资融券、股指期货及期权市场的情况。整体来看，市场交易有所回暖，但杠杆资金的操作倾向以获利了结和风险防范为主，市场波动性增加，投资者需警惕潜在风险。

一、融资融券市场

主要观点

• 两融余额回升：截至2月22日周五，两市融资融券余额为8838.64亿元，环比增长1.39%，扭转了此前逐步走低的趋势。
• 融资买入与偿还：融资买入额为2163.18亿元，环比增长42.54%；融资偿还额为2044.92亿元，环比上升8.24%。净买入额为118.27亿元。
• 融券市场：融券卖出量为1.44亿股，环比上升68.71%；融券偿还量为0.90亿股，同比下降33.54%。融券净卖出量上升，显示市场避险情绪较重。

关键信息

• 行业趋势：融资净偿还的行业个数增多，表明杠杆资金在市场回暖时倾向于获利了结。
• 市场行为：融资偿还额上升反映杠杆资金的操作以防风险为主。

二、股指期货市场

主要观点

• 市场回暖：各指数均明显回升，上涨时放量，下跌时缩量。
• 交割情况：股指期货平稳交割，迁仓效应明显，但IH外其余两股指主力合约表现不及对应标的指数。
• 贴水扩大：收盘贴水开始小幅增大，交割后总持仓大幅减少。
• 风险提示：三月合约上空头集中度高，基差贴水较大，后市风险需关注。

关键信息

• 沪深300：成交量和持仓量数据表明市场活跃度较高，但主力合约表现不佳。
• 上证50：持仓量减少，基差走势显示贴水情况。
• 中证500：成交量和持仓量均有所变化，市场波动需关注。

三、期权市场

主要观点

• 市场交易回暖：春节前50ETF期权市场交易回暖，成交量达891,760张，其中认购期权476,447张，认沽期权415,313张。
• 持仓变化：持仓量先扬后抑，截至2月19日，未平仓合约588,088张，其中认购期权持仓量下降，认沽期权成交量占比上升。
• 波动率变化：上证50ETF的实际波动率小幅上升，隐含波动率明显下降，认沽期权隐含波动率高于认购期权，波动率微笑效应明显。
• 策略建议：市场波动加大，建议通过多头跨市策略买入波动率，或采用牛市价差策略谨慎看多。

关键信息

• 认沽/认购成交比：认沽期权成交占比上升，显示市场对认沽期权偏好。
• 波动率曲面：认购期权与认沽期权的波动率差异明显，反映市场预期偏空。
• 风险指标：Delta、Theta、Gamma、Vega、Rho等指标显示市场风险较高。

四、风险提示

• 数据基础：报告基于2月19日的期权合约及上证50ETF收盘价，具体操作中收益率受多种因素影响。
• 策略风险：期权组合策略基于华融证券对市场走势的判断，但市场波动可能带来风险。
• 免责声明：报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。

五、投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%。
• 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%。
• 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上。

六、分析师信息

• 分析师：付学军
• 执业证书号：S1490514020001
• 联系方式：
  • 电话：010-85556182
  • 邮箱：fuxuejun@hrsec.com.cn

七、相关报告

• 《衍生品周报_节前离场观望两融再创新低》
• 《衍生品周报_两融逼近前期底部耐心静候春天到来》
• 《衍生品周报_剥极而复 否极泰来》

八、图表目录（部分）

• 图表1：两市融资融券余额
• 图表2：两市融资买入额占A股流通市值比例
• 图表3：两市融资净买入额
• 图表4：两市融券净卖出量
• 图表5：两市融资余额及增速
• 图表6：两市融券余额及增速
• 图表7：融资净买入额前十大公司
• 图表8：融券净卖出量前十大股票
• 图表9：本周融资情况
• 图表10：本周融券情况
• 图表11：沪深300股指期货成交量
• 图表12：沪深300股指期货持仓量
• 图表13：沪深300当月合约基差走势
• 图表14：上证50股指期货成交量
• 图表15：上证50股指期货持仓量
• 图表16：上证50当月基差
• 图表17：中证500股指期货成交量
• 图表18：中证500股指期货持仓量
• 图表19：中证500当月基差
• 图表20：上证50ETF成交量及收盘价
• 图表21：上证50ETF基金份额变化
• 图表22：上证50ETF期权成交量
• 图表23：上证50ETF期权持仓量
• 图表24：期权认沽/认购成交量比
• 图表25：期权成交量/持仓量
• 图表26：前五大做市商成交量占比
• 图表27：前五大做市商持仓量占比
• 图表28：上证50ETF历史波动率
• 图表29：认购期权波动率曲面
• 图表30：认沽期权波动率曲面
• 图表31：认购认沽波动率离差
• 图表32：iVIX日间走势
• 图表33：风险指标

九、免责声明

• 分析师声明：付学军具有证券投资咨询执业资格，报告基于独立研究，不涉及任何直接或间接补偿。
• 公司声明：华融证券股份有限公司已履行相关披露义务，但不保证信息的准确性和完整性，亦不承担由此产生的责任。
• 利益冲突：公司其他部门可能做出不同投资决策，投资者需注意潜在影响。

十、公司信息

• 公司名称：华融证券股份有限公司
• 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号15层(100020)
• 传真：010-85556159
• 网址：www.hrsec.com.cn