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衍生品周报总结（2016.1.25）

核心内容概述

本报告总结了2016年1月25日当周中国股市中融资融券、股指期货和期权的市场动态，分析了市场情绪、交易行为及波动率变化，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点

• 融资融券：
  上周两市融资融券余额为9812.74亿元，环比下降1.85%，但下降幅度有所放缓。融资买入额环比减少1.47%，而融资偿还额环比下降24%，显示市场资金较为谨慎。融券卖出量环比增加27.68%，融券偿还量环比上升5.36%，表明融券行为有所活跃。自去年年末以来，两融余额连续十六个交易日下滑，创下新高，反映出市场情绪的谨慎。

• 股指期货：
  在换月迁仓后，主力合约的成交量和持仓量均有所增加，显示多空分歧加大。IF主力合约增仓7212手至41766手，上涨4.13%；IH主力合约增仓2836手至16755手，微跌0.1%；IC主力合约增仓5613手至23637手，上涨0.87%。各合约基差持续收敛，IF、IH及IC主力合约分别贴水71.5、32.4及200.8点。

• 期权：
  上周50ETF期权交易活跃，日均成交量为235,507张。认购期权为644,718张，认沽期权为532,815张。随着到期日临近，未平仓合约稳步上升。认沽/认购成交量比例接近100%，但认购期权持仓量仍占三分之二，显示市场整体偏谨慎。隐含波动率上升，尤其在认沽期权中更为明显。由于1月合约到期日临近，波动率收敛趋势增强，可考虑构造卖出波动率的套利组合。

关键信息

融资融券数据

• 融资融券余额：9812.74亿元，环比下降1.85%
• 融资买入额：2264.59亿元，环比下降1.47%
• 融资偿还额：2449.33亿元，环比下降24%
• 融券卖出量：1.65亿股，环比上升27.68%
• 融券偿还量：1.55亿股，环比上升5.36%

股指期货数据

• IF主力合约：增仓至41766手，上涨4.13%
• IH主力合约：增仓至16755手，下跌0.1%
• IC主力合约：增仓至23637手，上涨0.87%
• 基差：IF贴水71.5点，IH贴水32.4点，IC贴水200.8点

期权数据

• 日均成交量：235,507张
• 认购/认沽成交量比：接近100%
• 未平仓合约：认购436,340张，认沽202,049张
• 隐含波动率：整体上升，尤其认沽期权波动率偏高
• 波动率收敛趋势：因1月合约到期日临近，波动率收敛力量加强，建议构造卖出波动率的套利组合

风险提示

• 本报告基于1月22日的期权合约及上证50ETF收盘价进行测算，具体操作中需考虑标的价格、期权价格及合约杠杆率等变化。
• 投资组合策略基于华融证券对市场走势的判断，需谨慎对待市场波动风险。
• 报告仅供参考，不构成具体证券买卖的出价或征价，投资者应独立评估并结合自身需求进行决策。

相关报告信息

• 分析师：付学军
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