20130530-宏源证券-贵研铂业-600459.SH-节能环保提速_催化剂市场迎增长_17页_703kb

贵研铂业公司深度报告总结

核心内容概述

贵研铂业（600459）是一家专注于贵金属系列功能材料研究、开发和生产经营的专业企业，核心业务涵盖贵金属二次回收与汽车尾气催化剂生产。报告指出，公司具备先进的技术和研发能力，未来在节能环保政策推动下，两大核心业务将实现快速增长，首次给予“增持”评级。

主要观点

1. 贵金属二次回收业务稳步推进

• 技术优势：公司拥有国内最先进的贵金属回收技术，综合回收率在96%以上。
• 原料来源：目前主要来自石油领域，供应量达1000-1200公斤，未来将主要来自汽车尾气催化剂。
• 项目进展：贵金属二次回收生产线预计2013年底或2014年初建成投产，届时形成5吨贵金属回收、3000吨二次资源物料处理能力。
• 市场地位：公司将是国内唯一一家规模化、专业化进行贵金属二次资源回收的企业。

2. 汽车尾气催化剂业务未来增长空间巨大

• 市场需求：国内汽车尾气催化剂市场总规模约3000万升，公司目前产能为150万升，未来有望增长至400万升。
• 市场占有率：预计未来三年国产催化剂市场占有率将从15-16%提升至25%，公司市场份额有望达到40%。
• 竞争优势：
  • 贵金属催化剂原料有保障；
  • 稀土基三元催化剂技术领先；
  • 已获多家内资汽车企业认证，积极开拓外资市场。

3. 柴油车催化剂市场有望成为公司2015年后新亮点

• 政策推动：2015年后我国油品质量可能提升，将促进中卡和轻卡柴油车的推广。
• 技术方案：柴油车尾气处理主要采用SCR或SCR+DOC技术，公司具备相关技术储备。
• 市场潜力：柴油车催化剂市场有望在2015年后打开，带来新增需求。

4. 战略合作与资金支持

• 引入战略投资者：苏州深蓝创业投资有限公司作为战略投资者，助力公司打通催化剂贸易。
• 配股增资：公司拟募集8亿元用于国IV、国V机动车催化剂产业升级建设，提升产能至400万升。

关键信息

财务预测

未来三年汽车尾气催化剂需求预测

投资建议

• 评级：首次给予“增持”评级。
• 估值分析：2013年动态PE为59倍，2015年为39倍，虽然估值不具明显优势，但随着“美丽中国”战略的推进，公司核心业务增长潜力较大，有望实现超预期发展。

行业背景

• 环保需求：PM2.5超标、雾霾问题突出，尾气治理成为重点。
• 汽车催化剂市场：目前85%的国内汽车尾气催化剂采购自三大国际厂商，公司作为国内领先企业，有望抢占更多市场份额。
• 技术发展：随着国IV、国V排放标准的实施，公司技术升级和产能扩张将带来显著增长。

未来发展展望

• 公司将在贵金属回收和汽车尾气催化剂两大核心业务上持续发力，未来三年催化剂需求预计增长100-166.7%。
• 配股项目将提升公司综合竞争力，为后续发展提供坚实基础。
• 随着国内环保政策的深入实施和油品质量的提升，柴油车催化剂市场将逐步打开，公司有望从中受益。