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Ni&SS: 一季度产量难以释放 镍高位震荡 不锈钢成本支撑叠加库存压力 宽幅震荡

核心内容概览

• 镍：一季度纯镍产量难以快速释放，镍价维持高位震荡，外盘偏弱，内盘偏强。
• 不锈钢：不锈钢市场面临成本支撑与库存压力的双重影响，价格预计维持宽幅震荡走势。

一、镍市场分析

1.1 结构分析

• 跨期价差：LME现货深度贴水，国内基差和月差维持高位，显示外弱内强的格局。
• 库存：LME库存减少，保税区库存略降，国内库存增加，反映市场供需偏紧。
• 进口盈亏：进口亏损收窄，甚至偶有盈利，刺激保税区库存清关，但数量有限。

1.2 供应分析

• 纯镍：国内12月供需两旺，1月供需两弱，青山电积镍产量不足，现货依然偏紧。
• 红土镍矿：镍矿价格持稳于高位，港口库存略降，显示供应端压力有限。
• 镍铁：高镍铁挺价，钢厂少量询盘，成交冷清，折价收窄不足以刺激转产高冰镍。
• 中间品：硫酸镍销售不畅，企业外售原料，价格承压下行，MHP系数走软，显示产业链压力。

1.3 需求分析

• 电镀合金：高镍价抑制民用订单，核电和军工订单稳中有升。
• 不锈钢产量：不锈钢生产亏损，1月集中检修减产，产量环比减少超50万吨。
• 三元前驱体产量：新能源汽车累库，三元前驱体产量环比下降12%，拖累硫酸镍需求。

1.4 政策风险

• 宏观：欧美经济衰退迹象明显，美元破位下行，人民币升值，资金流入风险资产。
• 产业：新能源汽车国补退坡，但政府支持新能源汽车消费，可能出台额外政策。

1.5 策略建议

• 单边策略：镍价预计高位震荡，2302合约仍有向上修复基差的可能，近强远弱格局延续。

二、不锈钢市场分析

2.1 结构分析

• 跨期价差：期货仓单继续大增，期限结构走平。
• 库存：锡佛两地库存连续五周增加，节后钢厂分货压力将加大，下游需求疲软。

2.2 供应分析

• 原材料价格：原料端报价坚挺，对后市需求预期乐观，成本支撑钢价。
• 不锈钢产量：1月全系产量环比减少超50万吨，钢厂集中检修减产。
• 进口情况：印尼出口减税，不锈钢资源回流可能增加，国内货源销售亦有支撑。

2.3 需求分析

• 现货市场：贸易商节前囤货接近尾声，现货成交趋于停滞。
• 经济指标：各国经济指标不乐观，政策对需求有较强预期，但若需求证伪则囤货逻辑崩塌。
• 出口情况：印度进口量上升，但欧美需求下滑，出口结构有所调整。

2.4 策略建议

• 单边策略：短期不锈钢价格受成本和需求预期支撑，但面临库存和仓单压制，预计维持宽幅震荡走势。

三、产业链关键信息

3.1 精炼镍

• 12月纯镍产量1.67万吨，1月预计1.47万吨，产量环比下滑主要因金川检修。
• 青山电积镍产量超预期提前释放，但一季度仍难以满产，市场对远月过剩担忧加剧。

3.2 镍矿-镍铁-不锈钢-终端

• 镍矿价格高位持稳，港口库存略降。
• 镍铁需求因废不锈钢减少而增加，报价坚挺。
• 不锈钢产量连续环比减少，库存压力大，需求疲软。

3.3 新能源汽车

• 12月新能源车冲刺，可能透支1月销量。
• 国内车企涨价，特斯拉降价抢占市场份额。
• 动力电池产量环比大幅下降，三元电池占比下滑至35%。

3.4 硫酸镍

• 下游企业减产，硫酸镍销售不畅，价格承压下行。
• 部分企业将硫酸镍分流至电镍产线，修复与电镍价差。

3.5 中国镍供需测算

• 12月镍供应过剩收窄，1月预计再度扩大。
• 12月纯镍消费1.89万吨，不锈钢粗钢产量271.92万吨，三元前驱体产量7.64万吨。
• 以上镍消费总计17.44万吨，供应端仍处于高位，市场呈现供大于求趋势。

四、市场展望

• 镍：短期内受现货高升水支撑，近强远弱格局延续，预计期货价格在18-22万之间宽幅震荡。
• 不锈钢：短期价格受成本支撑，但库存压力和需求疲软将压制上涨空间，维持宽幅震荡走势。

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