深度报告-20211115-国盛证券-视觉中国-000681.SZ-迈过低谷_NFT推动图片龙头内容资产价值重估_23页_2mb

视觉中国（000681.SZ）总结

核心内容

视觉中国（000681.SZ）作为国内领先的商业图片服务提供商，近年来经历了行业低谷后逐步恢复，并在NFT技术的推动下迎来新的增长机遇。公司通过NFT技术对500px社区进行升级，有望提升图片确权效率、增强珍贵图片的收藏价值，并推动TOC商业模式的落地。

主要观点

1. 行业地位稳固：公司在商业图片领域拥有绝对领先的行业地位，内容护城河深厚，竞争对手难以逾越。
2. NFT推动内容价值重估：NFT技术在元宇宙背景下，为数字资产确权和交易提供了新途径，有助于提升图片的稀缺性和收藏价值。
3. 传统业务恢复良好：公司2020年恢复运营后，业务持续增长，收入和利润均呈现回升趋势。
4. 盈利预测积极：预计公司2021-2023年营业收入分别为7.1/9.9/12.7亿元，归母净利润分别为2.0/2.5/3.3亿元。
5. 估值区间合理：采用分部估值法，合理市值范围约为138.5-168亿元，给予“买入”评级。
6. NFT商业模式潜力大：参考海外成熟平台，预计NFT业务年收入可达3.4亿元，对应市值51-68亿元。

关键信息

• NFT平台特点：
  • 不可替代、不可篡改、不可分割。
  • 解决数字资产确权难题，提升交易效率和资产价值。
• NFT交易模式：
  • 海外平台如OpenSea、Foundation、SuperRare等，交易额高，支持多种交易方式。
  • 国内NFT市场尚处于起步阶段，主要平台如阿里“光笺收藏家”、腾讯“幻核”等，主要以数字藏品形式推出，尚未开放草根创作者参与。
• 500px优势：
  • 已是成熟的摄影社区，拥有大量用户和内容。
  • 500px作为NFT交易平台具备内容和流量优势，有望成为公司新的收入增长点。
• 风险提示：
  • 图片业务恢复不及预期、政策风险、NFT项目无法如期上线。

财务数据概览

NFT对图片业务的影响

1. 提升确权效率：NFT技术简化图片确权流程，提高销售效率。
2. 增强图片价值：自有版权库图片因NFT技术增强收藏属性，价值重估。
3. 拓展TOC市场：500px平台有望成长为成熟的NFT交易平台，为公司带来新的收入来源。

业务增长驱动因素

• 大客户粘性提升：通过“视觉+”战略，提高客户满意度和忠诚度。
• 中长尾市场拓展：通过自建电商平台和战略合作，覆盖更多中小客户和长尾市场。
• 素材品类延伸：拓展视频、音频素材，丰富内容生态。

总结

视觉中国在经历整改风波后，已逐步走出低谷，业务恢复良好，NFT技术为其带来新的发展机遇。公司凭借强大的内容护城河和品牌影响力，有望在NFT市场中占据一席之地。未来，公司传统业务与NFT业务协同发展，预计将带来可观的收入增长和估值提升。