A股策略报告：7月，成长大于估值，看好涨价资源、中国优势制造和科技-20210627-银河证券-22页_1mb

A股策略报告总结：7月投资展望

核心内容

一、美联储加息不等于进入熊市周期

• 加息与牛市关系：尽管美联储加息周期可能带来市场压力，但历史数据显示，加息并不必然导致熊市。例如，1988-1989年、1995年、1999年和2016-2017年，美国股市在加息周期中依然保持牛市。
• 加息原因多样化：1999年后，美联储加息原因不再局限于通货膨胀，还包括控制资产泡沫、美元汇率支持等。
• 利率与市场的关系：利率持续大幅上升后1年，市场进入熊市的概率较高；加息周期超过2年时，进入熊市的概率更大。
• 当前情况：2021年6月，美国CPI同比增幅达5%，美联储对经济与就业前景持乐观态度，认为当前通胀是暂时的，但仍保持宽松货币政策。

二、警惕低估值陷阱，成长比估值更重要

• 低估值不等于安全：传统白马股如万科、中国平安、格力电器等，虽然市盈率低，但业绩增长放缓，陷入低估值陷阱。
• 资源行业表现突出：煤炭、石油、钢铁等资源行业因供需改善和价格上涨，业绩和股价均有显著提升，表现出较强的吸引力。
• 估值模型的重要性：DCF模型表明，股票价格取决于未来预期，而非过去表现。因此，需关注公司的成长性与盈利潜力。
• 避免误区：低估值公司不能简单等同于价值投资，需结合业绩增长来判断。

三、继续看好新能源车、光伏和半导体

• 行业景气度向好：新能源车、光伏、半导体等行业受益于政策支持和技术进步，处于大周期向上阶段。
• 政策与市场支持：国家政策不断出台利好，科技行业进入新的发展周期，科创板的设立进一步推动了科技股的发展。
• 业绩预期提升：随着业绩窗口期的来临，科技行业有望实现较高的业绩增长。
• 谨慎选择：需精选优质标的，避免对应用场景有限、竞争力一般的科技细分行业盲目追高。

四、行业配置建议

• 主线一：资源周期行业

  • 煤炭、石油、有色、钢铁等资源行业受益于供需格局改善，价格是关键变量。
  • 8月后，工业类资源股可能有阶段性配置优势。

• 主线二：科技板块

  • 新能源车、光伏、半导体等科技行业景气度向好，建议关注业绩超预期和边际改善的个股。
  • 短期需谨慎，避免高位追涨。

• 主线三：弱周期长逻辑主线

  • 白酒、医疗设备、医疗服务等板块长期处于向上趋势，适合“大跌买入”策略。

• 辅助线路：潜在反转机会

  • 互联网平台公司、港股等存在潜在反转机会，可关注。

五、7月投资日历

• 重要数据发布：7月将有多项重要经济指标和政策发布，如中国6月财新制造业PMI、美国6月ISM非制造业PMI等。
• 市场动态：7月是业绩披露密集期，需关注科技行业和资源行业的表现。

六、主要市场指标和参数

• 6月市场表现：A股主要指数小幅下跌，创业板指上涨，市场情绪较弱。
• 资金流向：北向资金净流入225亿，市场交投活跃度提升。
• 行业估值：汽车、电子等行业的市盈率上升，休闲服务、家用电器等市盈率下降。
• 全球疫情：全球疫情新增确诊有所下降，美国疫情控制较好。
• 解禁信息：部分公司将在7月解禁，需关注其对市场的影响。

主要观点

• 成长性优先：在当前市场环境下，成长性比估值更重要，应关注具有高增长潜力的行业。
• 资源行业复苏：煤炭、石油等资源行业因供需改善和价格上涨，成为重点配置对象。
• 科技行业持续向好：新能源车、光伏、半导体等科技行业在政策和技术支持下持续增长。
• 警惕市场情绪：7月市场进入业绩披露期，需谨慎对待高位追涨，注重性价比。
• 低估值陷阱风险：传统白马股可能陷入低估值陷阱，需关注其实际业绩表现。

关键信息

• 美联储加息周期：虽然加息可能带来市场压力，但历史案例表明，股市未必进入熊市。
• 低估值陷阱：低估值并不总是意味着价值投资，需结合公司成长性和盈利预期。
• 资源行业复苏：煤炭、石油、钢铁等资源行业因供需改善和价格上涨，表现优异。
• 科技行业前景：新能源车、光伏、半导体等科技行业受益于政策和技术支持，具有长期增长潜力。
• 7月投资策略：注重行业景气度，关注业绩预期和估值变化，避免盲目追高。

风险提示

• 业绩增长不及预期：需关注相关行业和公司的业绩表现。
• 科技行业涨幅过大：半导体、新能源车和光伏等行业近期涨幅较大，需谨慎对待。
• 低估值陷阱：传统白马股可能因行业增速放缓而陷入低估值陷阱，需理性评估。

附录：相关研究

• 2021年6月13日：《周期的力量》
• 2021年5月21日：《策略看大宗商品之煤炭》
• 2021年5月13日：《国常会关注大宗商品价格过快上涨》
• 2021年5月1日：《4月政治局会议和第29次集体学习解读》
• 2021年4月18日：《莫将市场和行业红利β当成α》