20181203-华泰证券-研究所晨报_38页_1mb

研究所晨报总结

市场指数表现

股指期货表现

大宗原材料表现

国际市场指数

核心内容总结

1. 宏观经济分析

• G20峰会：中美贸易冲突阶段性缓和，取消加征关税，但长期谈判仍将持续，预计12月市场将维持震荡。
• PMI数据：11月制造业PMI回落至荣枯线，经济下行压力加大，企业盈利可能承压，政策将更多以“稳”为主。
• 民企信用问题：民企债券违约频发，信用风险尚未完全释放，需等待政策进一步宽松。
• 财政与货币政策：财政赤字可能维持在3%红线内，基建投资需依赖地方政府专项债和信贷，非标融资受限。

2. 股指期货与市场流动性

• 股指期货交易规则调整，保证金降低，交易限制放宽，有助于改善市场流动性，提振投资者情绪。
• 交易保证金调整后，沪深300和上证50多头仓位有望提升，中证500贴水有望改善。
• 股指期货常态化有助于市场功能发挥，吸引增量资金入场。

3. 金工与量化策略

• Stacking模型：11月获得1.47%超额收益，表现优于其他模型。
• 小市值与反转因子：表现亮眼，而财务质量、beta因子回撤。
• 权益ETP：多数上涨，银华信用份额显著增加，但黄金白银ETP普遍下跌。
• 期权市场：隐含波动率震荡，历史波动率下降，市场情绪偏弱。

4. 行业配置建议

• 通信：5G商用加速，建议关注通信成长股。
• 军工：具备防御性及业绩稳定性，推荐关注相关龙头。
• 大金融：建议关注银行、非银、地产等板块。
• 基建与房地产：需关注政策支持，但短期内增长动力不足。
• 新能源汽车：销量增长预期良好，关注比亚迪、宁德时代等龙头。
• 机械设备：建议关注具有抗周期性质的外贸龙头如巨星科技，以及受益基建的设备龙头如中国中车、三一重工。

5. 债券市场分析

• 利率债：预计明年10年期国债利率中枢在3.2%，建议配置。
• 信用债：基建类城投债具备配置价值，但民企信用问题尚未解决。
• 债市牛转熊：回顾历史经验，当前债市尚未反转，需保持灵活配置。

6. 其他市场分析

• 股市流动性：股指期货放松将改善流动性，但需关注后续政策与市场变化。
• 风险提示：包括宏观经济下行、贸易冲突升级、海外市场波动、信用违约等。

关键信息

• G20峰会释放积极信号，但中美贸易谈判仍将持续。
• 11月制造业PMI回落至荣枯线，经济下行压力加大，政策以“稳”为主。
• 股指期货交易规则调整，流动性有望改善，对冲策略受益。
• 金工模型中Stacking表现较好，小市值与反转因子表现亮眼。
• 通信、军工、大金融为行业配置重点，新能源汽车、机械设备亦有布局机会。
• 债市整体以利率债为主，信用债配置需谨慎，关注政策推动下的市场变化。
• 风险提示包括宏观经济、政策、市场波动等多重因素。