20181203-新时代证券-研究所晨报_10页_848kb

报告摘要

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，涵盖总量研究与公司研究两个主要部分，分析了当前宏观经济形势、投资策略以及重点公司表现。整体上，报告指出经济下行压力加大，但政策支持与市场反弹预期存在，同时关注新能源车与乳业龙头伊利股份的投资机会。

制造业PMI：11月制造业PMI降至50%，为2016年7月以来最低。
PMI构成：新订单和供货商配送时间是PMI的主要拖累项，贡献率均为58.5%。
同比数据：11月PMI同比增速从33.9%降至29.2%，显示经济下行压力继续增大。
需求收缩：
- 新订单指数持续下降，但出口保持良好增速。
- 市场对2019年出口增速低位运行有预期，但存在三个预期差：
  1. 2019年全球经济增速可能不会大幅回落。
  2. 中国出口退税政策可对冲部分影响。
  3. 中美贸易摩擦达成实质性协议，G20峰会取得进展。
量价齐降：
- 主要原材料购进价格和出厂价格指数大幅回落。
- 11月PPI环比增速可能显著回落，PPI同比增速跌破3%。
- CPI同比增速下降有限，通胀压力缓解。
企业利润分化：
- 国企利润增速高于民企，上游企业占据新增利润。
- 下游企业议价能力弱，PPI向CPI传导不畅。
- 中国仍处于经济周期的衰退阶段，存在工业品通缩风险。
政策应对：
- 2019年名义GDP增速可能继续下行，就业压力加大。
- 政策可能包括结构性放松房地产调控、货币政策宽松（降准、降息）、政府加杠杆。

G20会谈影响：
- 中美贸易关系由少接触转为密集讨论，对A股是利多。
- 谈判结果将影响市场对未来盈利的担忧程度，从而影响反弹高度。
市场预期：
- 年度宏大叙事事后往往被预期过度。
- 贸易战是长期问题，短期会有预期修复。
行业配置建议：
- 成长板块：推荐顺序为新能源车 > 军工 > 计算机 > 传媒 > 通信。
- 主板板块：推荐金融（保险 > 银行 > 券商）和受益于商品价格下行的板块（火电、航空）。

政策动向：
- 国家多部委联合发布《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》。
- 引导地方财政补贴从购置转向运营，推动充电基础设施参与电力削峰填谷。
行业前景：
- 充电桩行业未来三年将保持高速发展。
- 到2020年，车桩比例有望达到1:1，市场空间巨大。
公司表现：
- 截至2018年9月30日，公司已服务超100万电动汽车用户，累计充电量超13亿度。
- 日充电量达350万度，同比增长165%。
- 充电板块有望在2018年实现盈亏平衡，2019年将进入收获期。
盈利预测：
- 2018-2020年净利润预计为2.96亿元、4.22亿元、5.83亿元。
- EPS分别为0.30元、0.42元、0.58元。
- PE分别为47倍、33倍、24倍。
风险提示：
- 充电桩市场竞争加剧，利用率提升不及预期。

收购进展：
- 公司全资子公司金港控股拟收购泰国Chomthana公司96.46%股权，交易对价8056万美元。
Chomthana优势：
- 拥有37年行业经验，产品覆盖冰淇淋、面包和甜点等。
- 在泰国及10多个国外市场拥有良好口碑，冷链仓储设施完善。
业绩预期：
- 预计并表后将为公司带来一定的收入与利润贡献。
- 2018-2020年归母净利润预计为71.0亿元、85.4亿元、103.3亿元。
- EPS分别为1.17元、1.41元、1.70元。
- PE分别为24倍、20倍、17倍。
行业背景：
- 泰国是东南亚第二大冰淇淋市场，收购有助于公司辐射周边国家市场。
- 国内奶价温和上涨，促销减少，龙头公司盈利改善。
风险提示：
- 原材料价格波动，渠道拓展不及预期。

分析师：樊继拓（策略首席分析师），周远扬（联系人）。
电话：021-68865595。
邮箱：zhouyuyang@xsdzq.cn，fanjituo@xsdzq.cn。
机构销售通讯录：
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