20181203-中泰证券-晨会聚焦-柳暗花明——2019年经济走势与投资机会_10页_516kb

文档总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所于2018年12月发布的市场分析报告，涵盖宏观、策略、医药、轻工等多领域内容，重点分析了2019年宏观经济展望、大类资产配置、行业投资策略及重点推荐标的。

主要观点

宏观经济展望

1. 去杠杆结束？

   • 中国经历了多轮杠杆转移，但非金融部门杠杆率仍处于高位（251%），防风险仍是政策核心。
   • 经济增速换挡是长期趋势，2019年预计GDP增速将降至6.0%。
   • 刺激工具有限，房地产强刺激时代结束，地方隐性负债限制了基建增速。

2. 大类资产配置建议

   • 股市关注四大主线：新经济高增长、政府加杠杆、周期行业集中度提升、消费升级。
   • 债市将受益于货币宽松与信用紧缩，利率和高等级债券资产表现较好。
   • 全球经济减速背景下，黄金的投资价值凸显。

3. 中美贸易摩擦

   • 会晤结果较为乐观，暂停加征关税，有利于短期提振市场情绪。
   • 贸易摩擦是长期问题，对市场影响更多是情绪层面，政策对冲仍需关注。

4. 货币政策建议

   • 降息效果有限，降准更有可能成为未来政策方向。
   • 降准有助于缓解银行负债端成本压力，支持实体经济融资。

策略建议

1. 12月金股组合推荐

   • 推荐标的包括：正邦科技、苏宁易购、科沃斯、光迅科技、金雷风电、中国中车、中国建筑、海螺水泥、华电国际、创业板50ETF。
   • 重点配置方向：流动性宽松下的债券属性行业、托底思维的上证50（券商、保险、基建）、代表新动能的创业板50。

2. 年末行情策略

   • 市场情绪受中美贸易缓和提振，但经济基本面压力仍存。
   • 配置思路包括关注流动性、市场波动率、股权质押风险等。
   • 建议关注低估值、高股息的价值股，以及具备政策支持的行业。

重点行业分析

医药行业

1. 行业趋势

   • 一致性评价和带量采购推动行业结构升级，促进创新药和高品质仿制药发展。
   • 医保基金结余增加，为创新药支付提供保障。

2. 重点推荐公司

   • 恒瑞医药、复星医药、药明康德、乐普医疗、华兰生物、健友股份、仙琚制药。
   • 氯吡格雷通过一致性评价，有望受益于带量采购政策。

3. 市场表现

   • 2018年医药板块整体上涨5.3%，医疗服务涨幅最大（9.29%），医药商业涨幅最小（0.78%）。
   • 医药板块估值（27倍PE）低于历史平均水平（37倍PE），具备结构性配置机会。

轻工行业（美凯龙）

1. 业绩表现

   • 前三季度营业收入99.9亿元（+29.4%），扣非净利润同步增长。
   • 自营业务和建造施工业务增长显著，收入质量稳定。

2. 业务优势

   • 渠道品牌力和终端门店运营优势突出，平台GMV增长20%，优于行业整体增速。
   • 自营门店出租率超97%，同店增长率创新高。
   • 委管业务储备项目达365家，具备长期增长潜力。

3. 管理优化与战略升级

   • 内部运营结构优化，员工持股计划提升门店管理效率。
   • 与腾讯合作打造智慧营销平台，推进家居新零售战略。
   • 估值具备中长期投资价值。

轻工行业（梦百合）

1. 定增计划

   • 发布非公开发行股票预案，募资不超过8亿元，用于海外产能扩张及补充流动资金。
   • 美国和塞尔维亚基地建设，有望覆盖近一半对美贸易额，降低贸易风险。

2. 全球化布局优势

   • 原材料采购渠道多元化，缓解价格波动影响。
   • OBM业务推进初见成效，有望复制“西班牙思梦模式”拓展欧美市场。
   • 公司董事长持续增持，显示对公司发展前景的信心。

3. 业绩预测

   • 2018-2020年营收预计为30.1亿、37.5亿、46.3亿元，归母净利润预计为2.04亿、3.5亿、4.4亿元。
   • 毛利率有望因原材料价格下降而提升。

风险提示

宏观层面

• 经济下行压力
• 汇率波动
• 贸易摩擦持续
• 政策变动风险

医药行业

• 政策扰动
• 药品质量问题

轻工行业

• 委管业务开店不及预期
• 地产景气度持续下滑
• 原材料价格上涨
• 汇率大幅波动

其他信息

• 11月金股组合上涨3.76%，跑赢沪深300约2.57%。
• 12月金股组合以“年末收官行情”为主题，关注波动率与流动性。
• 股指期货松绑（保证金降低、手续费下调）有助于提升市场活跃度和资金稳定性。

附录：12月金股组合数据

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行关注信息更新，本公司不对内容产生的后果承担责任。