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万联证券研究所策略周刊第39期总结

核心内容

本次策略周刊聚焦于中美贸易摩擦、美联储加息预期以及国内经济增速三大市场核心因素，分析其对股票市场的影响，并展望12月份的市场走势。报告指出，随着中美领导人G20峰会会晤成果的释放，市场风险偏好有所回升，短期内有望出现反弹，但中长期仍面临不确定性。

主要观点

1. 中美贸易摩擦阶段性缓和

• 谈判结果超出预期：中美双方领导人在G20峰会上达成协议框架，明确了贸易摩擦的边界，显示双方诚意。
• 关税政策调整：美国将2000亿美元中国商品的关税维持在10%，而非提高至25%。中国将从美国大量进口农产品、能源和工业品，以缓解贸易失衡。
• 未来谈判方向：双方将在90天内就技术转让、知识产权保护、非关税壁垒等问题展开细节谈判，若未能达成协议，关税可能上调。
• 中长期趋势：中美贸易摩擦仍不可避免，双方可能利用摩擦作为博弈工具，市场需逐步适应。

2. 美联储加息预期降温

• 鲍威尔鸽派言论：美联储主席鲍威尔的讲话让市场对加息步伐放缓的预期升温，有助于缓解全球风险资产的压制压力。
• 市场风险偏好回升：随着中美贸易摩擦和美联储政策的不确定性逐步消除，市场风险偏好有所改善，推动短期反弹。

3. 国内经济增速预期改善

• 政策托底措施：国内经济增速回落预期正在降温，重大减税降费政策的出台、社融增速的企稳回升，有利于市场情绪修复。
• 市场反弹空间有限：尽管短期有利好，但经济增速企稳预期尚未形成，市场向上反弹空间有限，仍可能维持区间震荡。

市场热点主线

1. 科技类个股超跌反弹：中美贸易环境改善背景下，科技板块风险降低，重点关注5G、软件、新能源汽车等。
2. 券商板块受益于风险偏好回升：市场情绪改善将带动券商股表现。
3. 政策对冲受益行业：银行、铁路基建等板块将从政策支持中获益。

数据与事件追踪

表1. 一周大事追踪

市场情绪与资金动向

• 沪深市场震荡：上周三大股指小幅上涨，但赚钱效应仍弱，市场交投清淡。
• 行业涨跌分化：16个行业上涨，12个行业下跌，农林牧渔、电气设备涨幅居前，家用电器、钢铁跌幅居前。
• 资金观望情绪浓厚：
  • 散户开户数持续下跌，当周新开户24.15万户。
  • 公募基金仓位低位徘徊，股票基金仓位为51.12%。
  • 融资余额继续回落，11月30日为7701.40亿元。
  • 港股通（北上）资金加速流入，单周净流入109.85亿元。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级：若谈判失败，关税可能上调，影响市场情绪。
• 美联储加息进度快于预期：可能加剧全球市场波动。
• 国内经济超预期回落：可能打击市场信心。

投资评级

行业投资评级

公司投资评级

基准指数

• 沪深300指数作为市场基准。

重要提示

• 报告中的投资评级为相对评级，不代表绝对推荐。
• 投资者应全面阅读报告，不应仅依赖评级做出决策。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证准确性与完整性。

作者信息

• 分析师：宋江波
• 执业证书编号：S0270516070001
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