2019年度宏观与大类资产一致预期调查结果汇总：资本市场怎么看2019年？-20181203-天风证券-17页-1mb

2019年资本市场一致预期总结

核心内容概览

本报告汇总了384份关于2019年宏观经济走势及大类资产配置的调查问卷，涵盖机构和个人投资者，反映了市场对经济、资产配置及政策走向的普遍预期。报告指出，尽管样本有限，但主要观点仍具有代表性。

1. 受访者结构

• 机构分布：

  • 私募：31.25%
  • 券商/银行（资管、自营）：20.05%
  • 公募：19.79%
  • 保险：10.94%
  • 个人投资者：8.33%
  • 卖方：3.91%
  • 海外机构：0.78%
  • 其他：4.95%

• 研究/投资方向：

  • 权益方向：80.47%
  • 债券方向：26.82%
  • 商品、量化、外汇分别占比14.58%、7.29%、4.95%

2. 宏观与大类资产配置预期

2.1 GDP增速预期

• 6.1%-6.2%：38.54%
• 6.3%-6.4%：32.81%
• 6%以下：18.75%
• 6.7%以上：不足1%

2.2 经济走势预期

• 80%受访者认为经济将在年中或年末企稳
• 16%认为企稳仅是下滑速度放缓
• 33%认为经济将出现反弹或反转
• 17%认为经济将一路下行

2.3 经济增长与拖累因素

• 增长因素：

  • 减税：70%
  • 基建、货币政策：紧随其后

• 拖累因素：

  • 出口：80%
  • 贸易摩擦难以取得实质性进展：45%
  • 贸易摩擦暂时缓和：40%
  • 达成协议：4%

2.4 CPI、汇率与利率预期

• CPI中枢预期：

  • 2.2及以下：26%
  • 2.3-2.4：32%
  • 2.5-2.6：30%

• 人民币汇率“破7”预期：

  • 破7：53%
  • 不破7：47%

• 贷款基准利率：

  • 降息：56%
  • 下调幅度：多认为下降2.5p
  • 加息：不足5%

• 存款准备金率：

  • 继续降准：近90%
  • 下调幅度：多数认为100-200bp

2.5 宏观政策预期

• 提高赤字率：一致预期
• 房地产政策放松：64%
• 宏观审慎考核指标放松：略低于50%
• 赤字率“破3%”：37.5%
• 赤字率重回3%：37.5%

3. 权益市场预期

3.1 A股整体走势预期

• 先熊后牛：38%
• 中枢震荡：35%
• 单边牛市/熊市：各约10%

3.2 上证综指运行区间预期

• 高点预期集中在3300点附近
• 低点预期集中在2200点附近
• 涨跌幅均不超过25%，整体情绪偏谨慎

3.3 看多板块与风险点

• 看多板块：

  • TMT：44%
  • 地产、金融、医药：各约27%

• 主要风险点：

  • 企业盈利不佳：70%
  • 贸易摩擦：50%
  • 美股波动：42%

3.4 美股走熊对A股的影响

• 60%以上受访者认为美股回调将回撤5%-30%
• 20%左右认为影响取决于下跌幅度和美国经济表现
• 20%左右认为没有明显影响

4. 固定收益市场预期

4.1 利率债走势预期

• 牛市行情（趋势走牛、先牛后熊、先熊后牛）：70%
• 趋势性牛市：40%
• 中枢震荡：24%

4.2 10年期国债收益率中枢预期

• 3-3.5%：71%
• 2.9-3.2%：40%
• 2.6-2.9%：21%

4.3 利率上行因素

• 通胀和人民币贬值：各32%
• 美联储加息缩表：27%

4.4 债券品种偏好

• 中长期利率债：30%
• 中高等级信用债：25%
• 其他：接近30%无明确偏好

5. 海外资产预期

5.1 最看好海外资产

• 黄金：44%
• MSCI新兴市场指数：22%
• 其他资产偏好相对分散

5.2 美联储加息预期

• 加息2次：53%
• 加息1次：32%
• 其他：15%

5.3 美国经济与资产预期

• 10年期美债收益率中枢下行：70%

• 2.9-3.2%：40%

• 2.6-2.9%：21%

• 美元指数预期：

  • 95以下运行：不到一半
  • 无确切观点：21%

• 美股回调预期：

  • 回撤5%-30%：60%
  • 涨跌幅±5%：16%

• 布伦特油价中枢预期：

  • 55-65美元：41%
  • 45-55美元：18%
  • 65-75美元：18%

6. 不同类型投资者的经济预期差异

• GDP增速预期：

  • 权益组：6.1%-6.2%：41%
  • 固收组：6.1%-6.2%：47%
  • 保险、私募、公募：集中在6.1%-6.2%和6.3%-6.4%

• 经济走势预期：

  • 权益组：一路下行：17%
  • 固收组：一路下行：11%
  • 年中企稳：固收组比权益组多6个百分点

• 企稳后经济表现：

  • 权益组：走平：比固收组多4个百分点
  • 反弹：比固收组少6个百分点

总结

整体来看，2019年市场预期较为谨慎，GDP增速预期集中在6.1%-6.4%区间，经济走势普遍认为将在年中或年末企稳。权益市场对A股的走势预期分歧较大，但多数认为将震荡或先跌后涨。固定收益市场对利率债的牛市预期较强，但利率进一步下行空间有限。海外资产中，黄金最受青睐，而美股回调预期较高。不同类型的投资者在经济预期上存在一定差异，固收投资者相对更乐观，而权益投资者则更关注企业盈利风险。