20181203-天风证券-2019年度宏观与大类资产一致预期调查结果汇总_资本市场怎么看2019年__17页_1mb

2019年资本市场一致预期总结

核心内容概述

本报告基于对384名投资者的问卷调查，汇总了2019年宏观经济走势、大类资产配置、权益与固收市场预期、海外资产展望及不同类型投资者的经济预期。调查样本涵盖私募、券商/银行、公募、保险、个人投资者等，结果显示市场对2019年的经济与资产走势存在较为分散但具代表性的观点。

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1. 宏观经济预期

1.1 GDP增速预期

• 38.54%的受访者预期2019年GDP增速为 6.1%-6.2%
• 32.81%预期为 6.3%-6.4%
• 18.75%预期为 6%以下
• 仅不到1%预期增速 6.7%以上

1.2 经济走势预期

• 80% 的受访者认为经济将在 年中或年末企稳
• 17% 认为经济将 一路下行
• 17% 认为经济企稳后将 走平
• 16% 认为企稳后只是 下滑速度放缓
• 33% 认为企稳后将 出现反弹或反转

1.3 经济增长与拖累因素

• 减税 被认为是推动经济超预期增长的关键因素（70%）
• 基建投资 和 货币政策 为紧随其后的增长因素
• 出口 是经济超预期下行的主要拖累因素（80%）
• 贸易摩擦 难以取得实质性进展（45%），暂时缓和（40%），达成协议（4%）

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2. 大类资产配置预期

2.1 CPI、汇率与利率预期

• CPI中枢预期相对分散， 2.2及以下（26%）、2.3-2.4（32%）、2.5-2.6（30%）
• 人民币破7 的预期较为分散， 53% 认为会破7，47% 认为不会
• 贷款基准利率 有 56% 的受访者预期会 降息，多数预期降 2.5p
• 存款准备金率 预期将 下调100-200bp，近 90% 的受访者认为会 继续降准

2.2 宏观政策预期

• 提高赤字率 是普遍预期
• 房地产政策放松 的预期超过 50%
• 赤字率破3% 的预期为 37.5%，与 重回3% 的人数几乎相等

2.3 国内资产配置

• A股 被 50%以上 的受访者视为 明年最好的国内资产
• 债券（信用债/利率债）也被 40%以上 的受访者看好
• 一二线核心城市不动产 和 黄金 也受到一定关注

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3. 权益市场预期

3.1 A股整体走势

• 38% 和 35% 的受访者认为A股将 先熊后牛 或 中枢震荡
• 10% 左右认为将出现 单边牛市 或 单边熊市

3.2 上证综指运行区间

• 受访者预期指数运行区间集中在 2200-3300点
• 涨跌幅均不超过 25%，整体情绪偏谨慎

3.3 板块偏好与风险点

• TMT板块 被 44% 的受访者看好
• 地产、金融、医药 分别被 27% 左右的受访者看好
• 企业盈利不佳 是A股面临的主要风险（70%以上）
• 贸易摩擦 和 美股波动 的担忧分别占 50% 和 42%

3.4 美股走熊对A股的影响

• 35% 的受访者认为影响取决于 美股下跌幅度和美国经济表现
• 20% 左右认为美股走熊对A股是 利多、利空或无影响

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4. 固定收益市场预期

4.1 利率债走势

• 70% 的受访者认为利率债将有 牛市行情
• 40% 预期为 趋势性牛市
• 24% 认为利率债将 中枢震荡

4.2 利率上行因素

• 通胀 和 人民币贬值 各占 32%
• 美联储加息缩表 占 27%

4.3 债券品种偏好

• 中长期利率债 被 30% 的受访者看好
• 中高等级信用债 被 25% 的受访者看好
• 有 30% 的受访者没有明确的债券品种偏好

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5. 海外资产预期

5.1 海外资产配置

• 黄金 被 44% 的受访者视为 最看好的海外资产
• MSCI新兴市场指数 为第二（22%）
• 其他资产如 美股、美元指数、美债收益率 等预期相对分散

5.2 美联储加息预期

• 53% 的受访者预期明年 加息2次
• 32% 预期 加息1次

5.3 美债收益率预期

• 70% 的受访者认为 美债收益率中枢将下行
• 40% 预期中枢在 2.9-3.2%
• 21% 预期中枢在 2.6-2.9%

5.4 美元指数预期

• 不到一半 的受访者预期 美元指数在95以下运行
• 21% 的受访者无确切观点

5.5 布伦特油价预期

• 41% 预期布油中枢在 55-65美元
• 18% 预期在 45-55美元
• 18% 预期在 65-75美元

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6. 不同类型投资者的经济预期

6.1 GDP增速预期

• 私募、公募、保险 都集中在 6.1-6.2% 和 6.3-6.4%
• 私募 更倾向于 两头 预期，反映其机构规模和能力分化

6.2 经济走势预期

• 权益投资者 预期经济一路下行的占 17%
• 固收投资者 预期经济一路下行的占 10%
• 年中企稳 的受访者中，固收组比权益组多6个百分点

6.3 企稳后经济表现

• 权益组 更倾向于 走平（比固收组多4%）
• 固收组 更倾向于 反弹（比权益组多6%）

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关键信息汇总

• 经济企稳预期：80%的受访者认为经济将在年中或年末企稳，显示市场整体对经济复苏的期待。
• 资产配置偏好：A股和债券是主要配置方向，但股债配置差距不明显。
• 政策预期：降准和放松房地产政策是主要政策动向，赤字率可能突破3%。
• 汇率与利率预期：人民币破7预期分歧较大，利率下行空间有限，中枢预计在3-3.5%。
• 海外资产：黄金最受青睐，美股回调预期较强，美债收益率中枢下行。
• 板块偏好：TMT、地产、金融、医药为看好的板块，企业盈利不佳为最大风险。
• 投资者差异：固收投资者对经济预期更为乐观，权益投资者更谨慎。

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总结

本次调查反映了市场对2019年宏观经济和资产走势的广泛看法，显示出投资者对经济企稳的期待，但整体情绪偏谨慎。A股和债券成为主要配置方向，黄金和海外资产也受到关注。政策方面，降准和房地产放松是主要预期，但对利率进一步下行的共识较弱。美股和美元指数的预期相对分化，而企业盈利不佳被视为A股最大风险。