20190725-太平洋-电气设备行业深度报告：工控：项目型市场相对景气，工程变频国产化迎契机_21页_1mb

工业资本货物行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018-2019年中国工业自动化（工控）行业的发展状况，重点探讨了项目型市场和OEM市场的表现，以及大功率变频器等工控产品在高端市场中的国产化趋势。

主要观点

• 经济下行压力持续：2018年以来，宏观经济承压，工控行业整体处于调整周期，制造业PMI指数显示企业扩张意愿较弱。
• 项目型市场表现较好：冶金、化工、石化等行业因供给侧改革和环保要求，需求持续释放，成为工控市场的主要增长点。
• OEM市场增速放缓：受经济环境和中美贸易摩擦影响，OEM市场如机床、电子制造设备等增速明显放缓。
• 变频器市场需求旺盛：变频器应用广泛，涵盖发电厂、炼钢厂、电梯、矿井提升系统等，市场集中度较低。
• 国产替代机遇显现：随着技术水平的提升和成本优势，国产变频器品牌如汇川技术、禾望电气在高端市场迎来替代机会。
• 投资建议：重点推荐禾望电气和汇川技术，认为其在项目型市场和大功率变频器领域具有较强的竞争力和成长空间。

关键信息

市场规模与增长

• 2018年中国自动化市场同比增长10.5%，但增速较2017年明显减缓。
• 工控行业市场规模在2018年保持增长，但受到宏观经济和行业环境的影响，整体增速放缓。

项目型市场

• 项目型市场主要集中在冶金、化工、石化等行业，这些行业受供给侧改革、环保政策等影响，需求持续释放。
• 2018年以来，供改行业产出增速逐渐回升，非供改行业产出增速则受需求趋势下行影响，增速放缓。

OEM市场

• OEM市场如机床、电子制造设备等，受经济环境和贸易摩擦影响较大，增速明显放缓。

变频器市场

• 变频器市场分为中低压和大功率领域，中低压市场已实现较高国产替代率。
• 大功率变频器市场技术门槛高，长期由西门子、ABB等外资品牌主导，但近年来国产替代加速。

国产化趋势

• 国产变频器品牌在技术、服务、成本等方面具有优势，逐步渗透高端市场。
• 汇川技术、禾望电气等企业已推出多款大功率变频器产品，并在多个行业实现应用。

投资机会

• 工控行业在供给侧改革和逆周期调节的背景下，市场需求将逐步企稳。
• 大功率变频器在炼钢、轨道交通、矿井提升等领域存在巨大需求，国产替代空间广阔。

重点公司

汇川技术

• 国产变频器龙头，产品覆盖中低压和大功率领域。
• 2018年实现营收25.87亿元，同比增长32.05%。
• HE系列中大功率变频器在冶金、起重、矿山等领域广泛应用，逐步替代进口产品。
• 提出“智能制造和新能源汽车双王战略”，在多个领域取得突破。

禾望电气

• 风电变流器领域绝对龙头，产品涵盖双馈、永磁直驱、半直驱等。
• 2018年计提坏账损失后，2019年一季度营收和净利润大幅增长。
• HD8000系列中压变频器在某大型钢铁集团高线厂成功应用，实现国产替代。
• 拥有四大技术平台，技术实力和研发能力较强。

风险提示

• 宏观环境持续低迷：经济下行压力可能对工控行业造成持续影响。
• 严重价格战：行业竞争加剧，可能导致利润空间被压缩。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

图表与数据

• 图表1：GDP增速
• 图表2：PMI
• 图表3：我国金属切削机床累计产量及同比增速
• 图表4：我国工业机器人累计产量及同比增速
• 图表5：我国汽车累计产量及同比增速
• 图表6：我国智能手机累计产量及同比增速
• 图表7：工控行业市场规模
• 图表8：工控行业市场规模增速与GDP对比
• 图表9：工控2018年主要公司业绩情况
• 图表10：工控2019年Q1主要公司业绩情况
• 图表11：供给侧改革成效显现
• 图表12：粗钢产量及增速
• 图表13：钢材价格走势
• 图表14：固定资产投资完成额：基础设施建设投资增速
• 图表15：中国石化资本性支出随油价变化
• 图表16：项目型市场增速较好，国产品牌迎来契机
• 图表17：变频器应用相当广泛
• 图表18：OEM市场、项目型市场对比
• 图表19：变频器市场规模及同比增速
• 图表20：中低压变频器市场份额
• 图表21：变频器下游领域难度区分
• 图表22：转炉炼钢工艺流程图
• 图表23：大功率变频器常见拓扑结构
• 图表24：矿井旧提升机系统
• 图表25：矿井提升机改造前的调试电阻
• 图表26：矿井提升机变频改造方案
• 图表27：矿井提升机四象限变频器拓扑图
• 图表28：汇川技术营收及净利润增长情况
• 图表29：汇川MD880系列多机传动变频器
• 图表30：汇川技术技术平台及产品应用领域
• 图表31：汇川HE系列中大功率变频系统应用领域
• 图表32：禾望电气营收及净利润增长情况
• 图表33：禾望HD8000传动变频器
• 图表34：禾望电气四大技术平台
• 图表35：禾望大功率变频器应用于轧钢主轧设备

结论

工控行业整体处于调整周期，但项目型市场表现较好，为国产化提供了良好契机。随着技术进步和成本优势，本土品牌在高端变频器市场逐步崛起，有望在未来几年内形成对进口产品的持续替代。重点推荐禾望电气和汇川技术，认为其在大功率变频器和项目型市场具有较强的竞争力和增长潜力。