20190725-天风证券-电气设备行业深度研究：新能车翻多系列1：中高端车型引领新一轮行业增速、结构换挡_25页_1mb

电气设备行业分析：中高端电动车市场渗透加速

核心内容

本报告分析了电动车市场的发展趋势，指出其可能经历类似SUV市场“自上而下”的渗透过程。通过对比SUV市场的发展路径与电动车市场现状，报告预测中高端电动车市场将在2020年后加速增长，并强调Model 3作为推动中高端电动车市场突破的重要车型，以及国际车企电动化趋势带来的行业机遇。

主要观点

• SUV市场发展启示：SUV市场初期由合资品牌主导中高端市场，通过市场教育后，自主品牌迅速渗透中低端市场，形成自上而下的增长模式。
• 电动车市场结构：目前电动车市场仍以政策驱动为主，价格与性能上未完全与燃油车竞争，但随着技术进步和成本下降，电动车有望实现与燃油车的性能与价格对标。
• Model 3作为关键车型：Model 3在欧美市场的成功表明其具备较强竞争力，国产版价格已接近BBA入门级车型，预计将在国内中高端市场快速渗透。
• 国际车企电动化趋势：2020年前后，国际主流车企将密集推出多款中高端电动车，推动市场增长与产品力提升。
• 供应链机会：具备进入国际车企供应链的企业将受益于电动车行业的快速发展，推荐关注相关供应链标的。

关键信息

电动车市场结构

• 当前国内市场以低端电动车为主，2018年BEV市场中5-10万元车型占比达65%。
• 随着补贴退坡，市场将逐步回归市场化，预计中高端电动车市场将快速扩张。
• 2019年1-5月，中高端电动车在BEV市场中的占比为3%。

Model 3市场表现

• Model 3在美国市场已实现对中小型豪车市场的快速渗透，成为市场增长引擎。
• 国产Model 3预计年底批量交付，价格比进口版便宜5-8万元，将有效刺激中高端市场。
• Model 3国产售价约32.8万元，接近BBA入门级车型价格区间底部，具备显著性价比优势。

国际车企电动化布局

• 大众：计划2020年推出I.D.3等中高端电动车，使用MEB平台，预计销量超650万辆。
• 宝马：推出iX3等中高端EV车型，预计2020年上市。
• 奔驰：计划到2022年所有车型提供电动款，2020年Smart品牌将全部电动化。
• 丰田：2020年前将推出超过10款纯电动车，2025年燃油车将全面电动化。
• 现代起亚：计划在2020年前推出9款新能源产品，新能源车销量占比超10%。

市场渗透率预测

• 预计2019-2021年中高端电动车合计销量分别为16万辆、33万辆、57万辆，增速分别为75%、108%、73%。
• 中高端电动车在电动车总销量中的占比将从2018年的9%提升至2021年的26%。
• 2020年后，随着成本下降与性能提升，中高端电动车将对燃油车市场形成替代。

供应链推荐

• 欣旺达：进入雷诺供应链，推荐关注。
• 亿纬锂能：进入戴姆勒、现代起亚供应链，推荐关注。
• 宁德时代：全球车中国芯，具备广泛客户基础。
• 璞泰来：全球负极材料龙头，与多家国际车企合作。
• 恩捷股份：全球湿法隔膜龙头，服务国际品牌。
• 先导智能：全球锂电设备龙头，与Northvolt签订框架协议。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 特斯拉上海工厂投产不及预期
• 动力电池价格下降不及预期
• 动力电池技术迭代不及预期

总结

本报告认为，电动车市场将经历类似SUV的“自上而下”渗透，中高端市场将成为增长引擎。Model 3作为关键车型，凭借性能优势与价格下探，有望在国内中高端市场实现突破。同时，国际车企加速电动化布局，将推动市场快速成长。建议关注具备国际供应链布局的相关企业，如欣旺达、亿纬锂能、宁德时代、璞泰来、恩捷股份和先导智能。