工控_项目型市场相对景气_工程变频国产化迎契机_21页_2mb

报告摘要

工业资本货物行业分析总结

核心内容

工业资本货物行业，尤其是工业自动化（工控）领域，近年来受到宏观经济下行压力、中美贸易摩擦及原材料价格上涨等因素影响，整体处于调整周期。然而，随着供给侧改革的推进和智能制造的兴起，部分细分市场如项目型市场和大功率变频器领域展现出良好的发展势头，国产替代迎来契机。

主要观点

经济下行压力持续：2018年以来，制造业PMI指数显示制造业扩张意愿减弱，工控行业整体承压。
项目型市场表现较好：冶金、化工、石化等行业因供给侧改革、环保要求提升和利润改善，成为工控需求的重要来源。
OEM市场增速放缓：受整体经济环境和贸易摩擦影响，OEM市场如机床、电子制造设备等需求疲软。
大功率变频器需求旺盛：在炼钢、轨道交通、矿井提升、船舶动力系统等关键领域，高性能大功率变频器需求巨大，且对节能和工业水平提升有重要意义。
国产替代趋势明显：在大功率变频器领域，国产品牌凭借高性价比、快速交付和优质服务逐步替代外资品牌，特别是在存量改造市场。
本土品牌技术和服务优势：国内品牌如汇川技术、禾望电气在技术积累和行业应用经验上不断突破，逐步向中高端市场渗透。

关键信息

市场规模与增长

2018年中国自动化市场同比增长10.5%。
2017年变频器行业市场规模约450亿元。
2019年Q1禾望电气营收同比增长173.39%，净利润增长54.33%，显示出强劲的复苏迹象。

技术发展

大功率变频器技术复杂，对功率器件和电路拓扑结构要求高，但近年来国产技术逐步成熟。
国产大功率变频器已实现电压源型串联H桥、二极管钳位式多电平变频器等技术突破，缩小与国外产品的技术差距。

应用领域

项目型市场：冶金、化工、石化、石油、轨交、矿山机械、海洋装备等。
OEM市场：机床、纺织、电梯、起重设备等。

重点公司分析

汇川技术

行业地位：国产变频器龙头，深耕中高端市场。
产品布局：HE系列中大功率变频器、MD880系列多机传动变频器等。
市场表现：2018年营收增长32.05%，净利润增长10.08%；2019年Q1营收增长12.78%，净利润下降34.28%。
优势：高可靠性、高功率密度、灵活扩展，提供基于工艺的多产品解决方案。

禾望电气

行业地位：风电变流器领域绝对龙头，产品涵盖双馈、永磁直驱、半直驱等。
市场表现：2018年净利润下滑76.91%，但2019年Q1净利润增长202.11%，业绩反转可期。
产品应用：HD8000中压工程型变频器已成功应用于冶金、石油等行业。
技术平台：拥有四大技术平台，确保核心竞争力。

投资建议

重点推荐：禾望电气（业绩反转预期强）和汇川技术（行业龙头，技术和服务优势明显）。
投资逻辑：受益于供给侧改革、智能制造及国产替代趋势，大功率变频器市场前景广阔。

风险提示

宏观环境低迷：经济下行压力可能对工控行业造成持续影响。
价格战风险：行业竞争加剧可能导致价格战，压缩利润空间。

图表目录（摘要）

图表1：GDP增速
图表2：PMI
图表3：金属切削机床产量及增速
图表4：工业机器人产量及增速
图表5：汽车产量及增速
图表6：智能手机产量及增速
图表7：工控行业市场规模
图表8：工控行业市场规模增速与GDP对比
图表9：2018年工控主要公司业绩情况
图表10：2019年Q1工控主要公司业绩情况
图表11：供给侧改革成效显现
图表12：粗钢产量及增速
图表13：钢材价格走势
图表14：基础设施建设投资增速
图表15：中国石化资本性支出随油价变化
图表16：项目型市场增速较好，国产品牌迎来契机
图表17：变频器应用相当广泛
图表18：OEM市场与项目型市场对比
图表19：变频器市场规模及同比增速
图表20：中低压变频器市场份额
图表21：变频器下游领域难度区分
图表22：转炉炼钢工艺流程图
图表23：大功率变频器常见拓扑结构
图表24：矿井旧提升机系统
图表25：矿井提升机改造前的调试电阻
图表26：矿井提升机变频改造方案
图表27：矿井提升机四象限变频器拓扑图
图表28：汇川技术营收及净利润增长情况
图表29：汇川MD880系列多机传动变频器
图表30：汇川技术技术平台及产品应用领域
图表31：汇川HE系列中大功率变频系统应用领域
图表32：禾望电气营收及净利润增长情况
图表33：禾望HD8000传动变频器
图表34：禾望电气四大技术平台
图表35：禾望大功率变频器应用于轧钢主轧设备

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
- 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股涨幅高于市场15%以上。
- 增持：预计未来6个月个股涨幅介于市场5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月个股涨幅介于市场-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月个股涨幅低于市场-5%以下。