20190725-天风证券-电气设备行业深度研究：高品质硅料需求将持续提升，看好头部硅料企业_19页_2mb

电气设备行业分析：多晶硅料市场趋势与投资建议

核心内容

多晶硅是光伏晶硅产业链最重要的原料，其生产属于化工过程，技术门槛高，扩产周期长。近年来，国内多晶硅料产能快速释放，主要集中在新疆、内蒙、四川等电价低廉的地区，形成了相对于海外产能的成本优势。2019年国内多晶硅料产量达到53.8万吨，进口依赖度持续下降，但短期内仍需依赖海外产能。

主要观点

1. 多晶硅产能释放背景

   • 多晶硅料产能的大量释放是2017-2018年高利润阶段的产物。
   • 当前多晶硅料价格处于阶段底部，仅部分头部企业保持微利，多数企业面临亏损。

2. 国内产能优势

   • 国内新建产能在电力成本、设备投资成本等方面具备显著优势。
   • 多晶硅料的综合成本已全面低于海外龙头企业。

3. 高品质硅料需求增长

   • 下游单晶硅片产能持续扩张，推动高品质单晶硅料需求增加。
   • 预计2019-2021年，单晶硅片所需单晶硅料产能分别为30.21万吨、38.92万吨、48.17万吨。

4. 供需格局改善预期

   • 2020-2021年，多晶硅料特别是单晶硅料的供需格局将显著改善。
   • 硅料价格预计回暖，尤其是高品质单晶硅料。

5. 技术升级与N型硅料需求

   • N型硅片技术路线成为主流，对高品质N型硅料需求将上升。
   • 当前国内尚未实现N型硅料的批量供应，需提升产品品质以满足市场需求。

关键信息

• 价格变化：2019年4月初，单晶致密料价格降至7.45万元/吨，同比下滑42.6%；多晶致密料降至6.28万元/吨，同比跌幅达50.2%。
• 产能分布：2019年6月底，国内多晶硅企业中产能超过万吨的共有10家，合计产能40.9万吨，占国内总产能的94.5%。
• 海外情况：海外主要企业如德国瓦克、韩国OCI、美国Wacker等面临亏损，部分已进入停产状态。
• 企业表现：通威、新特、协鑫、大全新能源等头部企业具备成本和技术优势，未来有望提升盈利能力。
• 投资建议：建议关注大全新能源（美股）和通威股份（A股）等头部企业，因其具备成本下降和产能扩张潜力。

投资建议

• 推荐标的：大全新能源（美股）、通威股份（A股）、新特能源（港股）。
• 盈利预期：预计2020年多晶硅料行业盈利能力将回升，尤其是高品质单晶硅料。
• 风险提示：国内光伏装机需求不及预期，海外光伏装机低于预期，下游单晶硅片企业扩产进度低于预期。

表格与图表说明

总结

多晶硅料市场正经历产能释放与价格波动，国内企业凭借成本优势逐步替代海外产能。高品质单晶硅料需求将持续增长，推动价格回升。未来，随着N型技术的推广，N型硅料的市场潜力巨大，国内企业需加快技术升级以满足市场需求。建议关注具备成本优势和产能扩张潜力的头部企业，如大全新能源和通威股份。