20220428-国盛证券-新媒股份-300770.SZ-IPTV与OTT业务稳健增长_内容版权布局成效显著_3页_636kb

新媒股份（300770.SZ）总结

核心内容

新媒股份（300770.SZ）于2022年4月28日发布了2021年年报及2022年一季报，展示了公司在IPTV与OTT业务上的稳健增长，以及在内容版权业务上的显著成效。公司2021年实现营业收入14.09亿元，同比增长15.4%，归母净利润6.80亿元，同比增长18.2%。2022年第一季度营业收入3.88亿元，同比增长19.3%，归母净利润1.72亿元，同比增长6.1%。公司还公布了利润分配预案，每10股派发现金红利12元，总计发放现金股利2.75亿元。

主要观点

• IPTV与OTT业务增长稳定：2021年IPTV基础业务营收同比增长4.77%，达7.35亿元，占总营收的52.14%，毛利率保持在60.61%。互联网视听业务营收同比增长18.75%，达5.37亿元，占营收比提升至38.12%，毛利率提升1.5个百分点至56.96%。
• 内容版权业务高增长：2021年内容版权业务营收同比增长116.6%，达1.18亿元，显示公司在此领域布局成效显著。省外专网覆盖超3000万户，同时拓展影视音乐等增值服务。
• 新业务拓展加速：公司通过加强“喜粤TV”会员运营和内容运营，预计会员数与ARPU值将双轮驱动业绩增长。云试听APP有效用户数同比增长17%，达2.46亿户，其中核心产品云视听极光增长稳健，云视听小电视（B站合作）有效用户同比增长50%。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为16.04亿元、17.61亿元、18.90亿元，归母净利润分别为7.66亿元、8.39亿元、9.00亿元，分别同比增长12.7%、9.5%、7.3%。当前股价对应PE分别为9.9x、9.0x、8.4x，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

营收构成

• IPTV基础业务：2021年营收7.35亿元，同比增长4.77%，有效用户数1958万户，同比增长6.41%。
• 互联网视听业务：2021年营收5.37亿元，同比增长18.75%，占营收比提升至38.12%，毛利率提升至56.96%。
• IPTV增值业务：2021年营收3.46亿元，同比增长17.33%。
• 互联网电视业务：2021年营收1.91亿元，同比增长21.39%。
• 内容版权业务：2021年营收1.18亿元，同比增长116.6%。

财务表现

• 2022Q1财务表现：营收同比增长19.3%，毛利率同比下降4.1个百分点至51.4%，净利率同比下降5.5个百分点至44.2%。
• 经营性现金流：2022Q1经营性现金流为3.47亿元，同比减少2.7%。
• 费用率变化：销售/管理/研发费用率分别为4.0%、2.9%、2.8%，同比变化分别为+1.9pct、-0.6pct、-0.4pct。

风险提示

• 政策监管风险
• 疫情反复风险
• IPTV及互联网电视授权变化风险

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 股价走势：2022年4月28日收盘价为32.82元
• 总市值：7,583.33百万元
• 总股本：231.06百万股
• 自由流通股：100.00%
• 30日日均成交量：2.62百万股

总结

新媒股份在2021年实现了稳健的营收与净利润增长，尤其在IPTV与OTT业务方面表现突出。同时，公司通过加强内容版权布局，显著提升了新业务的营收贡献。2022年第一季度，公司营收继续增长，但毛利率与净利率因内容成本增加而有所下滑。公司预计未来三年将继续保持增长，维持“增持”评级。尽管面临一定的风险，但其在内容和用户方面的优势，以及持续的技术和数据支持，使其有望在互联网新视听领域占据头部地位。