20221128-国投安信期货-锌周报_低库存下_12-01价差可能走扩_7页_2mb

低库存下，12-01价差可能走扩

核心内容

当前锌市处于低库存背景下，市场关注点转向2023年的供应恢复预期。国内外锌价均呈现震荡态势，但国内市场因低库存和消费韧性，可能支撑偏强走势。同时，价差扩大趋势明显，交割月与次月价差可能再次扩大至300-500元/吨，具备正套交易机会。

主要观点

1. 国内锌市表现

• 库存水平：上周五，钢联锌社库降至4.24万吨，SMM七地库存降至5.29万吨，显示市场库存处于低位。
• 消费韧性：在防疫新形势影响下，长、珠、天津地区消费表现相对较强，尤其在12月中下旬下游镀层、镀锌结构件开工率维持韧性。
• 供应恢复：预计2023年锌锭产出将恢复，国内精锌供应预计增加35-40万吨，矿的增量预期也在40万吨，供应改善将压制价格。
• 价差走势：当前2212-2301合约价差一度收敛至150元/吨，但交割月仓量风险仍大，预计价差可能再次走扩。

2. 国外锌市表现

• 伦锌库存：LME锌库存震荡在4.1万吨低位，0-3月有微幅升水。
• 产能恢复：新星旗下Budel冶炼厂计划在11月逐步恢复生产，嘉能可也在讨论明年一季度复产，这些因素对伦锌交易情绪构成压制。
• 市场预期：12月锌市可能呈现“内强外弱”态势，国内低库存下的现货紧俏矛盾更大，导致内外比价震荡交投。

3. 交易建议

• 趋势判断：短期内，国内锌市偏强震荡，但趋势机会需等待供应明确兑现和社库明显改善。
• 操作策略：建议以短线交易为主，少量多单可背靠均线支持持有。
• 价差操作：关注12-01价差走扩机会，可考虑正套交易。

关键信息

1. 库存数据

• LME锌库存：震荡在4.1万吨低位（图2）。
• 上期所锌库存：维持低位（图3）。
• SMM三地库存：年度对比显示库存持续走低（图4）。
• SMM七地总库存：月度对比显示库存仍处低位（图5）。
• 保税区库存：SMM精炼锌保税区库存下降（图6）。

2. 价差与升贴水

• 沪锌交割月与次月价差：预计可能再次扩大至300-500元/吨（图18、图19）。
• 期现升贴水：LME锌升贴水（0-3）震荡（图8）；SMM0#锌粤津升贴水显示区域间价差变化（图9）。
• 地区价差：沪津-沪粤0#锌价差显示区域间价格差异（图11）。

3. 上下游表现

• 上游开工率：SMM锌上游开工率维持稳定（图12）。
• 加工费：国产与进口锌精矿加工费显示供应端压力（图14）。
• 终端开工率：SMM锌终端开工率显示消费端韧性（图13）。
• 镀锌板卷产量与库存：全国镀锌板卷钢厂周产量稳定（图16），总库存维持低位（图17）。

4. 精锌产出与进出口

• 精锌产量：SMM月度精锌产量显示供应逐步恢复（图22）。
• 精锌进出口：进口数量当月值下降，出口数量也呈现波动（图24、图25）。

星级说明

• 红色星级：代表预判趋势性上涨。
• 绿色星级：代表预判趋势性下跌。
• 一颗星：判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强。
• 两颗星：趋势较为明晰，行情正在盘面发酵。
• 三颗星：趋势更加明晰，当前具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，盘面可操作性差，建议观望。

操作评级

• 锌：操作建议以短线交易为主，少量多单可持有。

数据来源

• 图表数据：Wind、国投安信期货、上海有色（SMM）、钢联、Mysteel。
• 报告内容：国投安信期货有限公司。

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