需求放量改善支撑聚烯烃反弹，关注上方压力位-20210117-广发期货-47页_3mb

2021年聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

2021年初，聚烯烃市场在需求端改善与库存压力缓解的双重作用下出现反弹趋势，但面对春节前需求减少与新产能释放的预期，市场仍存在回调风险。本文主要分析LLDPE与PP的供需情况、价差变化及操作策略。

LLDPE市场分析

供应情况

• PE开工率：整体维持在95%以上，开工负荷环比下降，但日产量仍偏高。
• 新装置投产：烟台万华45万吨/年LLDPE和35万吨/年HDPE装置正常运行，延长中煤榆能化二期LDPE装置已正式投产，预计对LDPE供应形成支撑。
• 进口利润：外盘报价坚挺，进口平均利润为负，LLDPE进口窗口关闭，对价格形成有利支撑。

需求情况

• 需求释放：华北棚膜需求转淡，但西北地膜需求放量，LLDPE库存去化明显。
• 其他需求：包膜、HD注塑、HD膜料、HD拉丝需求保持稳定，HD管材需求偏弱，部分企业转产LLDPE和HD中空。
• 环保与限电影响：1月份以来，因环保和限电压制的需求逐步释放，刺激成交放量。

库存情况

• 两油库存：稳步去化至低位，煤制企业PE库存小幅累积，但LLDPE库存去化明显。
• 港口库存：同比往年偏高，对市场形成一定压力。

利润与价差

• 利润：油制PE利润较好，煤制PE利润微薄，处于历史低位。
• 价差：LD-LLD价差仍较高，但后期有望收窄，榆能化二期LDPE装置的投产将缓解LDPE供应紧张，对LLDPE支撑作用减弱。

主要观点

• 需求端改善对LLDPE价格形成短期支撑，但春节临近及河北疫情扩散可能导致中下游工厂逐步放假，需求支撑减弱。
• 上游工厂可能出台优惠政策以刺激拿货，库存去化至低位。
• 短期LLDPE期现价格可能小幅反弹，但持续性较差，后期或回落。

操作策略

• 单边策略：建议逢高空，关注L2105合约在7600-7700的反弹阻力。
• 套利策略：建议短线多PP空L05合约，目标价差看到500-550。

PP市场分析

供应情况

• PP开工率：维持在95%以上，开工负荷环比下降，但日产量仍偏高。
• 新装置投产：延长中煤榆能化二期PP装置稳定运行，海国龙油PP装置一次试车成功，预计2021年Q1投产。
• 进口利润：PP拉丝和共聚进口窗口关闭，拉丝出口窗口打开，有利多支撑。

需求情况

• 需求改善：环保限产和限电问题缓解，塑编和BOPP行业订单改善。
• 防疫物资需求：河北疫情扩散带动PP纤维料需求增加。
• 其他需求：注塑类需求保持稳定，汽车、厨电、小家电刚需支撑。
• 开工变化：部分企业计划提前放假，预计节前需求反弹阻力较大。

库存情况

• 两油库存：稳步去化，上游整体库存压力不大。
• 港口库存：同比往年偏高，对市场形成一定压力。

利润与价差

• 利润：PP各工艺利润尚可，但粉料利润压缩明显，开工回落。
• 价差：L1-5跨期价差小幅震荡，L5-9价差稳定，L9-1价差维持高位。

主要观点

• 短期PP因需求改善出现反弹，但随着春节临近，需求支撑减弱。
• 上游供应充足，价格冲击仍有可能，PP价格或反弹后回落。

操作策略

• 单边策略：短期PP或延续小幅反弹，关注PP2105合约在8200的反弹阻力，建议逢高做空。
• 套利策略：PP需求端改善好于LLDPE，建议短线多PP空L05合约，目标价差500-550。

风险因素

• 原油价格剧烈波动
• 海外经济和政治风险不确定性高
• 新产能投放不确定性
• 中美关系不确定性

附：关键数据汇总

LLDPE日产量（2020年同期对比）

• LDPE：0.83万吨，相差不大
• HDPE：2.7万吨，同比偏高20%
• LLDPE：2.8万吨，同比偏高17%

PE投产计划与产量增量

• 2020-2021年：国内PE新增产能约153万吨，预计2021年Q1释放约190万吨
• 2021年：预计新增产能约190万吨，预计2021年Q4释放约190万吨

PP投产计划与产量增量

• 2020-2021年：国内PP新增产能约226.5万吨，预计2021年Q1释放约232.5万吨
• 2021年：预计新增产能约232.5万吨，预计2021年Q4释放约232.5万吨

结论

2021年初，LLDPE和PP市场因需求释放和库存去化而出现反弹，但面对春节前需求减弱与新产能释放的预期，反弹持续性有限。操作上建议以逢高做空为主，关注关键阻力位，同时注意海外风险与国内政策变动对市场的潜在影响。