强现实仍有望推动聚烯烃向上反弹-20201115-广发期货-46页_3mb

聚烯烃市场分析总结（2020年11月）

核心内容概览

2020年11月，聚烯烃市场整体呈现震荡偏强走势，但不同品种表现有所差异。LLDPE和PP在短期内受到需求提振和原油价格波动的影响，出现反弹。然而，供应端的持续扩张和库存情况的改善对价格形成压制，预计LLDPE和PP后期将面临回调压力。

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主要观点

LLDPE

• 供应情况：PE开工率维持在90%-95%的高位，后期仍有环比增加可能。LLDPE排产变化不大，但日产量仍高于前两年。HDPE管材市场疲软可能引发LLDPE排产增加的预期。烟台万华45万吨/年LLDPE和35万吨/年HDPE装置试车成功，预计后期逐步放量。延长中煤榆能化二期装置外采甲醇进行MTO试车，预计11月底-12月初完成。进口利润尚可，LLDPE进口窗口接近打开。
• 需求情况：华北棚膜需求处于旺季，LD-LLD高价差刺激膜厂采购LLDPE。包膜、HD注塑、HD膜料、HD拉丝开工变化不大，维持正常刚需。HD管材市场偏弱，1-10月份HD管材国产同比增速20.4%，可能促使部分企业转产LLDPE。外部出口及双12购物节需求对PE需求可期。
• 库存情况：两油库存处于历史低位，煤制企业库存压力不大。港口库存前期累库后开始去化。
• 利润与价差：油制利润较好，煤制利润微薄且处于历史低位。盘面01合约升水现货超200，升水扩大可能引发套利盘压制。
• 价格走势：L主力01合约短期内有望震荡偏强，但反弹幅度有限，关注7800附近的阻力。长期来看，LLDPE供应宽松可能在需求转淡时进一步强化，01合约后续高位回落概率较大。

PP

• 供应情况：PP开工率维持在90%附近，近期临停装置较多。非标PP（纤维、共聚和BOPP膜料）需求旺盛，带动排产增加。PP拉丝排产下行至22%的低位水平。新产能预计在11月稳定放量。
• 需求情况：塑编开工正常，保刚需。BOPP需求旺盛且订单充足，成品库存低位，加工利润尚可，原材料补库意愿强。注塑类需求表现尚可，家电和汽车产销数据良好。防疫物资需求稳中向好，纤维排产提升至15%以上。
• 库存情况：两油库存去化至历史低位，非油制企业库存小幅累积但整体压力不大。
• 利润与价差：PP各工艺利润尚可，丙烯大跌改善PP粉料利润。PP粒粉价差不大，但整体开工负荷较高。
• 价格走势：PP主力2101合约上周突破年内高点8328，基差修复至平水线。短期有望震荡偏强，但长期需关注供应端新产能释放和需求减弱的影响。

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关键信息

供应端

• LLDPE：三季度以来国产+进口量同比增速分别为12%和25%，供应偏宽松。万华装置投产放量，延长中煤MTO装置试车完成，预计11月底-12月初。
• PP：非标PP需求旺盛，带动排产增加。拉丝排产下行至低位，预计新产能在12月稳定放量。

需求端

• LLDPE：棚膜需求旺季，LD-LLD高价差刺激采购。HD管材需求疲软，可能促使企业转产LLDPE。
• PP：BOPP需求旺盛，订单充足。外部出口需求较好，人民币升值背景下10月出口金额同比增速超90%。防疫物资需求稳中向好。

库存情况

• LLDPE：两油库存历史低位，煤制企业库存压力不大，港口库存去化。
• PP：两油库存去化至历史低位，非油制企业库存小幅累积。

利润与价差

• LLDPE：油制利润较好，煤制利润微薄。LD-LLD价差维持高位，HD-LLD价差收敛。
• PP：各工艺利润尚可，丙烯大跌改善PP粉料利润。PP01合约基差修复至平水线。

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操作策略

LLDPE

• 单边策略：不过分看多L2101，关注7800附近的反弹阻力。
• 中长线策略：保持逢高空思路，可择机逢高布局01合约空单。

PP

• 单边策略：建议以多配思路对待，PP2101合约目标看到8600-8700。
• 套利策略：PP-L价差仍有扩大可能，建议适度布局，目标看到800-900。

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风险因素

• 原油剧烈波动
• 海外经济和政治风险不确定性高
• 新产能投放不确定性
• 中美关系不确定性