聚烯烃短期延续小反弹，建议保持逢高做空思路-20210418-广发期货-46页_3mb

聚烯烃市场分析总结（2021年4月18日）

核心内容概述

本报告分析了2021年4月聚烯烃（PE与PP）市场的供需状况、价差利润、库存变化以及市场观点与策略，重点在于LLDPE（线型低密度聚乙烯）和PP（聚丙烯）的短期走势预测。

主要观点

• LLDPE市场：短期可能延续小反弹，但后续随着新产能释放，市场预期供应压力增加，价格或有向下回落的驱动。
• PP市场：二季度可能呈现抵抗式下跌态势，短期或有反弹，但整体趋势仍偏空。
• 价差分析：LLDPE与LDPE价差走强，驱动LLDPE价格上涨。PP方面，非标PP低熔共聚与PP拉丝价差较弱，拉丝价格受压。
• 库存情况：PE港口库存处于中高位，但近期有去化迹象；PP社会库存高位，但近期也有改善。
• 供应端：PE与PP均面临新增产能压力，尤其是LLDPE和HDPE，部分装置检修将短期减少供应。
• 需求端：整体需求以刚需为主，地膜需求减弱，BOPP需求尚可，但汽车需求受芯片短缺影响有限。

关键信息

供应分析

• LLDPE：

  • 国产开工率下降至88%，日产量环比下降，但HDPE日产量快速提升。
  • 4-5月PE装置大修增加，多为LDPE与HDPE装置，预计6月进口可能增加。
  • 新装置如海国龙油、卫星连云港石化、华泰盛富预计4月、5月投产，将增加供应。
  • 3-6月PE供应增速分别为1.1%、1.0%、0.9%和4.1%，后两月增速走低。

• PP：

  • 2021年4月开工率约89%，预计4月开工率环比下降。
  • 4-5月广石化、茂石化、福联、巨正源、抚顺、燕山和上海石化装置大修，供应减少。
  • 新装置如东明石化、海国龙油、中韩石化扩能项目、华泰盛富等预计4月、5月投产，增加供应。
  • 3-6月PP供应增速分别为12.1%、9%、11%和13.9%，整体供应增速超10%。

需求分析

• LLDPE：

  • 下游需求以刚需为主，地膜需求4月中旬或走弱。
  • BOPP需求刚需为主，低价现货成交尚可。
  • 塑编需求转淡，非标需求如无纺布尚可，家电需求可能改善，但汽车需求受限。

• PP：

  • 需求以刚需为主，BOPP需求改善明显。
  • 塑编需求转淡，PP出口需求对价格有一定支撑。
  • 汽车需求因芯片短缺受限，影响整体需求。

库存分析

• LLDPE：

  • 两油库存去化力度一般，煤制企业库存环比小幅增加。
  • 港口库存处于中高位，但近期有去化迹象。

• PP：

  • 厂家库存去化力度一般，社会库存高位，但近期有改善。
  • 港口库存走高态势放缓，可能包含出口货源。

价差与利润分析

• LLDPE：

  • 上游油制利润较好，煤制利润尚可。
  • 原材料价格回调，下游利润环比改善。
  • LD-LLD价差接近历史高位，可能仍有走强动力，带动LLDPE价格。

• PP：

  • 上游油制利润尚可，煤制利润压缩。
  • 非标PP低熔共聚-PP拉丝价差较弱，拖累拉丝价格。
  • 丙烯价格高位压缩PP粉利润，导致开工率下降。

市场观点与策略

LLDPE

• 观点：估值偏中性，驱动上需求疲软，供应端检修较多，但近期库存去化支撑价格。
• 策略：预判二季度L可能抵抗式下跌，短期或延续小反弹，建议逢高做空，滚动操作。

PP

• 观点：估值偏中性，驱动上需求一般，供应端检修与新增产能并存。
• 策略：预判二季度PP可能抵抗式下跌，短期或延续小反弹，建议逢高做空为主，滚动操作。
• 套利策略：建议中长期继续持有L-PP价差走扩头寸，如多L09空PP09。

风险因素

1. 新产能投放的不确定性。
2. 外围环境变化的不确定性。
3. 装置检修的不确定性。
4. 新能源投资的不确定性。

供应与需求趋势

• PE供应：4月起海国龙油、卫星装置有望放量，6月华泰盛富投产，供应增速逐步提升。
• PP供应：4-5月检修较多，6月新装置投产，供应端将面临压力。
• PE需求：整体需求疲软，地膜需求走弱，但出口需求有所支撑。
• PP需求：刚需为主，出口需求对价格有一定支撑，但整体需求未见明显改善。

数据与图表

• 2021年4月16日，LLDPE主力合约收盘价为8,355元/吨，PP主力合约收盘价为8,735元/吨。
• 两油库存去化力度一般，但近期有改善。
• PE港口库存处于中高位，但近期有去化迹象。
• LLDPE与LDPE价差持续走强，接近历史高位。
• PP非标PP低熔共聚-PP拉丝价差较弱，拉丝价格受压。

总结

2021年4月聚烯烃市场整体表现偏弱，LLDPE与PP均面临供应端的短期收缩与新增产能的长期压力。需求端以刚需为主，缺乏爆发性增长。库存方面，PE港口库存高位但近期有所去化，PP社会库存高位但有改善迹象。价差方面，LLDPE与LDPE价差走强，PP非标价差较弱。短期来看，LLDPE可能延续反弹，但长期面临下跌压力；PP则可能延续抵抗式下跌。建议投资者在短期逢高做空，中长期关注LLDPE与PP的价差走势。