20210330-华创证券-华天科技-002185.SZ-2020年报点评_业绩符合预期_传统封测龙头盈利弹性有望持续释放_5页_775kb

华天科技（002185）2020年报点评总结

核心内容

华天科技发布2020年度报告，全年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。公司作为传统封测龙头，受益于行业高景气度，盈利空间持续释放，未来增长潜力较大。

业绩表现

• 2020年全年业绩：公司实现营业收入83.82亿元，同比增长3.44%；归母净利润7.02亿元，同比增长144.67%；扣非后归母净利润5.32亿元，同比增长250.78%。
• 四季度表现：四季度营收24.65亿元，同比增长23.43%，环比增长11.90%；毛利率20.20%，同比降低2个百分点；归母净利润2.54亿元，同比增长113.37%，环比增长40.99%。
• 业绩展望：2021年及未来，公司预计将继续受益于行业供需紧张，盈利能力和市场份额有望进一步提升。

主要观点

1. 传统封装业务优势显著：

   • 公司传统封装业务占比高于同业，2018年引线框架类产品收入占比超过60%。
   • 传统封装业务折旧压力较小，受益于行业高景气度，利润弹性较大。
   • 长期来看，5G基站、新能源车等领域的增长将推动传统封装需求，进一步释放公司盈利潜力。

2. 积极布局先进封装：

   • 随着摩尔定律放缓，先进封装成为提升半导体性能的重要手段，有望成为行业增长的核心驱动力。
   • 公司已开始布局先进封装技术，为长期发展奠定基础。

3. 整合Unisem，拓展全球市场：

   • 公司通过收购Unisem并采用弱整合策略，保持其独立性同时发挥协同效应。
   • 2020年以来，Unisem业绩显著提升，未来在市场、客户、技术、运营等方面整合将进一步增强公司竞争力。

4. 盈利预测与估值：

   • 上调2021-2022年净利润预测，2023年新增预测。
   • 预计2021年EPS为0.38元，2022年为0.48元，2023年为0.58元。
   • 估值方面，市盈率从45倍降至20倍，市净率保持在3倍左右，EV/EBITDA由23倍降至13倍，显示公司估值逐步优化。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

投资评级

• 投资评级：维持“强推”评级。
• 评级依据：预期未来6个月内，公司股价将超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 行业景气度持续性不及预期；
• 中美贸易摩擦引发的不确定性；
• 海外疫情对业务的影响。

团队信息

• 首席分析师：耿琛（TMT大组组长，电子分析师）
• 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡
• 销售通讯录：包含多个地区销售团队的联系方式，如北京、广深、上海及私募销售组。

结论

华天科技凭借传统封装业务的高占比和行业高景气度，实现显著盈利增长。同时，积极布局先进封装并整合Unisem，有助于公司长期发展。公司未来业绩有望持续高增长，维持“强推”投资评级。