20161205-兴业证券-钢铁行业2017年度策略报告_游击周期_握紧成长_29页_1mb

钢铁行业2017年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年钢铁行业的发展趋势、市场预期、盈利分化及投资策略，强调了供给侧改革对行业发展的关键作用，并提出了结构性投资机会。

一、钢价上涨逻辑分析

2017年钢价经历了三次上涨，但其内在逻辑各不相同：

• 1-4月：供给难以释放是主要推动力。
• 7-8月：限产政策和需求预期良好推动价格上涨。
• 10-11月：成本端上行（如原材料价格上涨）成为主要因素。

二、2018年钢铁市场展望

市场走势预测

• 全年趋势：预计2018年钢铁市场呈现“前高后低”的走势。
• 上半年：钢价有望继续上涨，主要受供给侧改革和低库存支撑。
• 下半年：随着需求端（尤其是地产调控）影响加大，钢价可能回调。

供给端分析

• 政策驱动：供给侧改革和环保督查将持续压缩钢铁产能。
• 去产能目标：2018年预计去除有效产能约2500万吨。
• 区域安排：各地区按计划推进去产能工作，如广东、重庆、甘肃等。

需求端分析

• 地产调控：可能对下半年需求造成压力。
• 基建支撑：经济托底政策下基建平稳增长，但影响力不及地产。
• 出口变化：全球贸易保护主义抬头，反倾销政策增多，出口可能回落。

库存端分析

• 库存低位：11月社会库存处于近年来低位，利好2018年上半年钢价上涨。

盈利能力展望

• 今年表现：钢企盈利较去年显著改善。
• 明年预期：盈利难有大幅改善，市场呈现“前高后低”格局。

三、行业分化趋势

盈利与开工率分化

• 高炉开工率：小钢厂开工率仅约60%，大钢厂保持80%以上。
• 盈利面：小钢厂盈利面较低，大中型钢厂盈利面较高，差距约30%。
• 行业集中度：目前较低，供给侧改革将推动行业集中度提升。

历史参考

• 以煤为鉴：煤炭行业通过供给侧改革实现价格反弹，钢铁行业亦需类似策略。
• 国际经验：美国通过去产能实现长期超额收益，日本因未彻底去产能而未能持续受益。

四、投资策略与推荐标的

投资评级

• 整体评级：维持行业“中性”评级。

投资策略

• 游击周期：把握上半年结构性机会，获利后及时退出。
• 握紧成长：关注具有成长潜力或转型能力的公司。

推荐标的

• 高弹性标的：新钢股份、安阳钢铁、河钢股份、南钢股份、三钢闽光。
• 成长/转型标的：
  • 永兴特钢：募投项目投产、外延式并购预期强烈、财务报表健康。
  • 久立特材：核电蒸发器龙头、毛利率高、下游油气行业回暖。
  • 应流股份：军工叶片龙头、布局高温合金、国家支持。
  • 金洲管道：转型智慧管网+北斗导航、携手保利防务、下游回暖。
  • 新兴铸管：水务PPP模式受益者、央企改革优势、产能扩张计划。
  • 河钢股份：强化主业两端、吨钢市值低、存在合并预期。

五、风险提示

1. 钢价持续下行风险。
2. 供给侧改革力度与效果不达预期。
3. 下游需求（地产、油气）低迷。
4. 核电、“两机”转型及国企改革不达预期。

六、总结

钢铁行业在2017年经历三次价格上涨，但驱动因素各异。2018年市场预计呈现“前高后低”趋势，供给端持续收缩、需求端存在不确定性、库存低位支撑上半年钢价。行业分化加剧，大中型钢厂盈利和开工率优于小企业。供给侧改革是行业唯一出路，需持续推进。投资方面，建议关注高弹性标的及具备成长潜力的转型企业，同时警惕政策与市场风险。