20161204-兴业证券-钢铁行业投资策略报告_游击周期_握紧成长_21页_1mb

钢铁行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告为2017年钢铁行业投资策略分析，维持行业“中性”评级。重点分析了钢铁行业在2016年的市场表现及未来走势，并提出投资建议，包括关注强弹性标的及成长转型标的。报告强调了供给侧改革对钢铁行业的影响，并指出未来行业将呈现“前高后低”的走势。

主要观点

1. 明年钢铁市场走势预测

• 上半年看好：预计明年上半年钢铁市场将表现良好，钢价和钢企利润有望保持高位。
• 下半年回调风险：随着地产调控影响显现，需求可能下降，叠加供给端收缩，预计下半年钢价和钢企利润将有所回调。
• 库存低位利好：目前钢材社会总库存处于低位，有助于钢价上涨的弹性，利好上半年市场表现。

2. 供给侧改革对行业的影响

• 供给端收缩：随着供给侧改革逐步深入，预计明年将去除有效产能约2500万吨，行业集中度将提高。
• 去产能成效显著：2016年前10个月已完成全年去产能目标，且去产能多为无效产能，有效产能占比逐步上升。
• 行业集中度提升：大中型钢厂由于规模效应和政府支持，盈利面更高，而小钢厂因缺乏竞争力和政策限制，盈利面较低。

3. 钢企盈利面分化

• 盈利格局变化：今年钢企盈利面在60%左右，较去年显著提升。预计明年盈利面将维持在50%左右震荡。
• 大企业优势明显：大型钢厂在成本控制和政策支持方面具有显著优势，盈利面更高；小钢厂则因开工率低、成本高而盈利面较差。

4. 供给侧改革的必要性

• 以煤为鉴：煤炭行业通过供给侧改革实现价格大幅上涨，证明了去产能对行业的影响。
• 以美日为鉴：美国通过去产能实现钢铁行业长期超额收益，而日本仅通过技术革新未能取得显著成效。
• 以今年钢铁为鉴：供给侧改革和环保督查推动了今年钢价上涨和供需格局改善，未来仍需继续深化。

关键信息

重点公司推荐

投资策略

• 游击周期：把握结构性机会，关注强弹性标的如新钢股份、安阳钢铁、河钢股份、南钢股份、三钢闽光。
• 握紧成长：推荐具有转型或成长潜力的标的，包括：
  • 转型意愿强烈：永兴特钢、金洲管道
  • 核电领域：应流股份、久立特材
  • 国企改革预期：河钢股份、新兴铸管

风险提示

• 钢价持续下行
• 供给侧改革力度不达预期
• 下游需求低迷

行业背景与市场分析

• 钢价上涨逻辑：2016年钢价上涨主要受供给端收缩、成本端上行及需求端预期良好影响，但缺乏基本面支撑。
• 地产与基建影响：地产需求是钢铁行业的主要驱动力，但地产调控可能影响下半年需求。基建虽保持增长，但对钢材需求的拉动作用弱于地产。
• 去产能进展：2016年去产能任务完成进度良好，且多为无效产能，有效产能占比逐步提高。

行业趋势与未来展望

• 行业集中度提升：供给侧改革将加速行业集中度的提升，大型钢厂优势将更加明显。
• 盈利与成本关系：成本端上行可能压缩钢企利润，但供给侧改革和环保督查有助于控制供给，维持供需平衡。
• 政策支持：国家政策对供给侧改革、国企改革、核电发展等方面提供支持，为行业带来结构性机会。

结论

报告指出，钢铁行业未来将呈现“前高后低”的走势，供给侧改革是行业发展的唯一出路。建议投资者关注强弹性标的和成长转型标的，同时警惕钢价下行、改革力度不足及需求疲软等风险。