20160215-华创证券-钢铁行业深度研究_以史为鉴_探索钢铁供给侧投资机遇_18页_1mb

报告摘要

钢铁供给侧改革投资机遇分析总结

核心内容

本报告分析了中国钢铁行业在宏观经济疲软及量化宽松背景下启动的产能去化进程，指出此次供给侧改革具有显著的宏观紧迫性和措施可行性，并预期将在3-5年内实现供需平衡，产能利用率恢复至80%左右。报告还借鉴了96-98年我国轻纺工业产能去化及美国2001-2005年钢铁产能去化的经验，认为供给侧改革将推动钢铁产业向高端制造转型，并为相关企业带来投资机会。

主要观点

2013年人均需求见顶
- 2013年，我国钢铁表观消费和人均粗钢消费同步见顶。
- 2016年后，钢材消费和产量将维持下降趋势，需求端刺激边际效应趋零。
- 2009年4万亿投资虽短期提振需求，但透支未来需求，导致钢材消费峰值提前。
我国步入重化工业后期
- 钢铁需求由投资拉动转为创新拉动，特钢将成为未来需求增长的核心。
- 钢铁产业已从“支柱”产业转为“支撑”产业，未来盈利将与新兴行业（如医疗健康、电子消费、国防军工等）密切相关。
美国钢铁产能去化的启示
- 美国钢铁产能去化周期为5年，期间通过兼并重组提升产业集中度和盈利能力。
- 钢铁产品结构趋于高端，与TMT和航空航天相关材料需求稳步增长。
- 产能去化过程中，龙头企业股价显著跑赢美国工业指数，成为受益者。
历史经验表明供给侧改革利好龙头企业
- 96-98年轻纺工业去化期间，龙头股份等企业盈利显著改善，股价稳步上升。
- 钢铁行业去化后，行业集中度和盈利能力提升，龙头企业有望享受量价齐升的红利。
投资建议
- 推荐关注特钢领域：抚顺特钢、钢研高纳、大冶特钢。
- 推荐“剩者”企业：宝钢股份、武钢股份、五矿发展。
- 具备转型或多元化基础的企业：贵绳股份、西宁特钢、新钢股份、华菱钢铁。
- 产能去化过程中，部分企业可能成为壳资源，成为省内或集团内的资产整合平台。