20221108-东吴证券国际经纪-恩捷股份-002812.SZ-2022年三季报点评_单平盈利环比提升_客户结构改善助力量利双升_6页_747kb

恩捷股份2022年三季报总结

核心内容

恩捷股份在2022年前三季度表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，同时公司持续推进产能扩张及产品结构优化，提升盈利能力。

主要观点

业绩表现

• Q3归母净利：12.06亿元，同比增长71.05%，环比增长9.27%，符合市场预期。
• 前三季度营收：92.8亿元，同比增长73.81%。
• 前三季度归母净利润：32.26亿元，同比增长83.77%。
• 前三季度扣非净利润：31.12亿元，同比增长91.11%。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度毛利率为49.66%，净利率为36.67%，分别同比增长1.38pct和1.98pct；Q3毛利率为49.06%，净利率为34.24%，同比略有下降，但环比保持稳定。

出货与盈利

• Q3出货量：预计12.5亿平方米，环比增长8%。
• 前三季度累计出货：约35亿平方米，同比增长80%。
• 2022年全年出货预计：51-52亿平方米，同比增长70%。
• 2023年出货预计：70亿平方米，同比增长40%。
• Q3单平净利：0.92元/平方米，若加回股权激励费用，预计为0.94元/平方米。
• 全年单平净利预计：2022年0.9元/平方米以上，2023年有望提升至0.95元/平方米以上。

产能与布局

• 全球产能布局加速：公司匈牙利4亿平方米基膜产线建设有序推进；美国基地基膜+涂覆产能投资9.16亿美元，预计2024年初投产。
• 干法隔膜与铝塑膜：2022年逐步形成产能，预计2022-2023年将贡献利润增量。
• 2025年底产能目标：合计达160-180亿平方米，扩产增速领先行业。

费用与现金流

• 费用控制良好：2022年前三季度期间费用率9.18%，同比微降1.28pct，环比微增0.13pct。
• Q3期间费用：3.23亿元，同比增长58.88%。
• 经营活动现金流：Q3净额为3.15亿元，同比增长37.11%。
• 投资活动现金流：Q3净流出19.31亿元，同比由正转负。
• 资本开支：Q3为19.36亿元，同比增长157.93%。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润：预计为48.43/70.88/97.38亿元，同比增长分别为78%、46%、37%。
• 对应PE：2022年为29x，2023年为20x，2024年为14x。
• 2023年PE目标：35x，对应目标价277.9元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

市场数据

基础数据

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 市场竞争超预期

投资评级

• 评级标准：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）。
• 维持“买入”评级。

分析师声明

• 报告所载观点为分析师个人观点，不与薪酬挂钩。
• 报告不构成投资建议，仅供参考。

利益披露事项

• 研究分析员未参与相关公司证券买卖。
• 东吴证券国际及其集团公司未持有相关公司财务权益。

免责声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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特别声明

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评级标准

• 个股评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：增持、中性、减持。

总结

恩捷股份在2022年三季报中表现出色，业绩增长符合预期，同时积极布局全球产能，推动干法隔膜与铝塑膜产能释放，预计未来盈利持续提升。公司费用控制良好，现金流稳定，具备较强的投资吸引力。