20221011-光大证券-恩捷股份-002812.SZ-2022年前三季度业绩预告点评_隔膜产销量稳增Q3业绩大幅增长_国内外产能稳步扩张_3页_749kb

报告摘要

恩捷股份 (002812.SZ) 2022年前三季度业绩预告总结

核心内容

恩捷股份在2022年前三季度实现了归母净利润32.1-32.5亿元，同比增长82.8%-85.1%。其中，第三季度单季度归母净利润为11.9-12.3亿元，同比增长68.7%-74.4%。公司锂电隔膜产销量稳定增长，受益于全球新能源汽车和锂电池产业的快速发展，市场需求旺盛，而由于产能建设周期较长，短期内供不应求的情况仍将持续，公司有望充分受益。

主要观点

业绩增长：公司通过精细化管理和成本控制，有效提升了盈利能力，带动了业绩的快速增长。
产能扩张：公司锂电隔膜产能持续扩张，预计2023年底湿法隔膜产能将达到100亿平方米，2025年有望超过120亿平方米。干法隔膜方面，江西项目分两期实施，2022年预计投产1-2亿平方米，2023年底达10亿平方米。
全球化布局：公司在匈牙利建设首个海外锂电池隔膜生产基地，规划建设4条全自动进口制膜生产线和30余条涂布生产线，基膜年产能约4亿平方米，总投资约3.4亿欧元，预计2023年Q1末量产。同时，公司启动美国基地项目，拟建产能约10-12亿平方米的基膜生产线及配套涂覆设备，总投资约9.16亿美元。
客户绑定：公司已与松下、LGES、宁德时代、中创新航、国轩高科等国内外主流电池厂商签订长期供应协议，保障产能消化并支撑未来业绩增长。
盈利预测：维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为47.01亿元、70.89亿元、92.94亿元，EPS分别为5.27元、7.94元、10.41元，ROE（摊薄）分别为25.5%、28.2%、27.6%。
估值与评级：公司当前PE为33倍，PB为8.4倍，维持“增持”评级。

关键信息

产能与扩产计划

湿法隔膜：2022年新增25条产线，预计2023年底产能达100亿平方米，2025年有望超120亿平方米。
干法隔膜：江西项目分两期实施，2022年投产1-2亿平方米，2023年底达10亿平方米。
海外基地：匈牙利基地预计2023年Q1末量产，年产能约4亿平方米；美国基地拟建10-12亿平方米产能。

客户与订单

已与宁德时代、中创新航签订协议，保障2022年产能供应。
与UltiumCells, LLC签订2021-2024年供应协议，总金额超过2.58亿美元。
向海外某大型车企供应锂电隔膜，2022-2024年不超过16.5亿平方米，2025年起不超过9亿平方米/年。
向ACC供应锂电隔膜，2024-2030年总金额约为6.55亿欧元。

财务表现

营业收入：预计2022年为135.63亿元，2023年为199.94亿元，2024年为258.20亿元。
净利润：预计2022年为47.01亿元，2023年为70.89亿元，2024年为92.94亿元。
毛利率：预计2022年为51.1%，2023年为50.9%，2024年为50.6%。
ROE：预计2022年为25.5%，2023年为28.2%，2024年为27.6%。
每股净资产：预计2022年为20.70元，2023年为28.13元，2024年为37.77元。

估值指标

PE：2022年为33倍，2023年为22倍，2024年为17倍。
PB：2022年为8.4倍，2023年为6.2倍，2024年为4.6倍。
EV/EBITDA：2022年为24.7倍，2023年为17.6倍，2024年为13.9倍。

风险提示

项目落地风险
产能建设风险
下游需求不及预期风险

其他信息

当前股价：174.21元
总股本：8.92亿股
总市值：1554.67亿元
一年最低/最高价：161.78元/313.29元
近3月换手率：39.89%

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级