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恩捷股份（002812）2022年度业绩点评总结

核心内容

恩捷股份（002812）在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达125.91亿元，同比增长58%；归母净利润达40亿元，同比增长47%。尽管第四季度受疫情影响，隔膜出货量环比微降5%，且单平净利有所下降，但公司整体表现仍符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现
  2022年公司业绩稳健增长，全年营收与净利润均实现大幅增长。第四季度虽出现净利润下滑，但主要受疫情及新设备投入影响，非因业务基本面恶化。

• 盈利能力
  公司毛利率在2022年为47.8%，预计2023年将提升至52.2%。净利率从33.5%提升至37.7%，显示公司盈利能力持续增强。

• 未来展望
  公司隔膜产能持续释放，2023年底将达100亿平，2025年目标交付能力超120亿平。同时，公司在干法及铝塑膜领域的大客户验证顺利，预计2023年起量，将为公司带来新的利润增长点。

• 全球布局
  公司正在加速海外工厂建设，欧洲匈牙利工厂按计划推进，美国俄亥俄工厂也在规划中，进一步巩固其全球竞争力。

• 投资建议
  基于公司行业龙头地位及未来增长潜力，分析师维持“强推”评级，目标价为166.4元，当前股价为112.87元。预计2023-2025年公司归母净利润分别为59.38亿元、81.57亿元、99.65亿元，对应PE分别为17倍、12倍、10倍，估值具有吸引力。

关键信息

• 2022年业绩亮点

  • 营收：125.91亿元，同比增长58%
  • 归母净利润：40亿元，同比增长47%
  • 扣非归母净利润：38.4亿元，同比增长50%
  • 第四季度净利润：7.7亿元，同比下滑20%，环比下滑36%

• 财务预测（2023-2025）

  • 营收：165.85亿/227.03亿/277.67亿
  • 归母净利润：59.38亿/81.57亿/99.65亿
  • 每股盈利：6.65元/9.14元/11.17元
  • 市盈率（PE）：17倍/12倍/10倍
  • 市净率（P/B）：4倍/3倍/2倍

• 主要财务比率

  • EBIT增长率：47.7%/37.3%/22.2%
  • ROE：23.7%/24.3%/22.6%
  • ROIC：16.6%/16.9%/16.0%
  • 总资产周转率：0.3
  • 应收账款周转天数：164天
  • 存货周转天数：133天

• 风险因素

  • 终端需求不及预期
  • 上游原材料价格波动

附录：团队介绍

• 电力设备新能源小组

  • 首席研究员：黄麟（吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后）
  • 高级分析师：盛炜（墨尔本大学金融硕士）
  • 高级研究员：苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺

• 销售团队联系方式

  • 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
  • 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
  • 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
  • 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

分析师声明与免责声明

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