20210610-东吴证券-智飞生物-300122.SZ-微卡疫苗获得药监局批准_进入_代理+自主_双驱动增长新阶段_3页_501kb

报告摘要

智飞生物（300122）于2021年6月10日公告其母牛分枝杆菌疫苗（微卡疫苗）获得国家药监局批准，标志着公司正式进入“代理+自主”双驱动增长的新阶段。该疫苗用于结核感染人群，配合已上市的EC诊断试剂，有望在结核病防控领域实现显著市场突破。

市场潜力大：结核病是全球十大致死疾病之一，国内每年报告肺结核病例接近80万，潜伏感染人群数以亿计。微卡疫苗与EC诊断试剂的组合可有效提升结核病筛查和预防效率，市场空间广阔。
产品管线推进：公司2021年将有多项在研产品进入关键阶段，包括15价肺炎疫苗（进入三期临床）、人二倍体狂犬疫苗（有望报产）、四价流感疫苗（预计报产）、冻干三联苗（不含佐剂剂型报产），显示其研发能力持续增强。
新冠疫苗业绩兑现：智飞生物新冠疫苗于3月中旬获得紧急使用授权，预计在2021年第二季度对业绩产生显著贡献。
盈利预测与估值：根据公司财务预测，2021-2023年归母净利润分别为45.6亿、60.4亿和75.7亿元，对应EPS分别为2.85元、3.78元和4.73元。P/E估值分别为78.27倍、59.08倍和47.16倍，维持“买入”评级。
财务表现稳健：公司资产负债率持续下降，从2020年的45.8%降至2023年的14.0%。同时，毛利率和销售净利率稳步提升，显示公司盈利能力增强。

年份	营业收入（百万元）	同比增长(%)	归母净利润（百万元）	同比增长(%)
2020A	15,190	43.5%	3,301	39.5%
2021E	19,933	31.2%	4,560	38.1%
2022E	25,392	27.4%	6,040	32.5%
2023E	31,264	23.1%	7,567	25.3%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	2.06	2.85	3.78	4.73
每股净资产(元)	5.16	7.51	10.87	15.13
ROIC(%)	36.6%	46.9%	44.8%	46.6%
ROE(%)	40.0%	38.0%	34.7%	31.3%
毛利率(%)	39.0%	43.9%	45.5%	45.5%
销售净利率(%)	21.7%	22.9%	23.8%	24.2%
P/E(倍)	108.10	78.27	59.08	47.16
P/B(倍)	43.27	29.72	20.51	14.75
EV/EBITDA(倍)	87.07	63.16	47.53	37.73