20180918-中泰证券-智飞生物-300122.SZ-正式获得批签发_五价轮状病毒疫苗开始上市销售_4页_744kb

报告摘要

智飞生物（300122）近期获得分析师“买入”评级，当前股价为43.11元，市值约为68976百万元，流通市值为37462.59百万元。公司凭借代理和自主研发的疫苗产品，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。

代理产品表现突出：公司代理的美国默沙东五价轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）于2018年9月获得批签发许可，正式开始销售。该产品已与默沙东签订4年基础采购额协议，分别为2018年2.47亿元、2019年6.5亿元、2020年9.49亿元和2021年13亿元，预计将成为公司新的重要收入来源。
市场空间广阔：五价轮状病毒疫苗预计市场空间可达28.56亿元，具有较高的增长潜力。其相比国内兰州所的单价疫苗，具有更全面的保护效果，且具备更高的价格优势。
自主研发产品进展显著：公司拥有结核杆菌预防产品线，包括母牛分枝杆菌疫苗和重组结核杆菌融合蛋白(EC)试剂盒。其中，重组结核杆菌融合蛋白(EC)试剂盒具有高特异性和适合大规模筛查的优势，是新一代结核潜伏感染与结核病辅助诊断的有力工具。
业绩增长迅速：公司营业收入和净利润均呈现高速增长趋势，2018年预计增长320.48%，2019年增长114.45%，2020年增长40.51%。每股收益从0.27元增长至2.39元，盈利能力和现金流持续改善。
估值合理，投资价值高：公司P/E（市盈率）从2017年的159.56下降至2020年的18.02，P/B（市净率）也持续走低，显示公司估值逐渐回归合理区间。EV/EBITDA指标进一步下降，反映公司价值被市场逐步认可。

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入	5645.30亿元	12106.43亿元	17011.24亿元
净利润	1209.36亿元	2664.21亿元	3828.47亿元
每股收益	0.76元	1.67元	2.39元

指标	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	159.56	57.04	25.89	18.02
P/B	23.48	17.51	10.45	6.61
EV/EBITDA	121	47	22	16
ROE(%)	14.72	30.70	40.35	36.70
净利率(%)	32.20	21.40	22.00	22.50

公司凭借代理和自主研发疫苗产品，具备良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为未来6~12个月内股价有望相对基准指数上涨15%以上。公司未来增长动力强劲，尤其是在五价轮状病毒疫苗、9价HPV疫苗、结核杆菌预防产品等领域的布局，将为公司带来稳定的现金流和业绩增长。

相关报告：多次提及公司产品线和业绩增长，强调公司业务拓展和产品竞争力。
图表说明：
- 图表1：三种轮状病毒疫苗对比，显示五价疫苗在工艺和保护范围上的优势。
- 图表2：五价轮状病毒疫苗市场空间测算，显示乐观情景下市场空间可达28.56亿元。
- 图表3：全球轮状病毒疫苗销售情况，显示市场增长趋势。
- 图表4：公司与默沙东签订的五价轮状病毒疫苗基础采购额情况，显示采购增长趋势。
- 图表5：公司财务模型预测，反映资产、负债和利润的变化趋势。