20211206-开源证券-电气设备行业投资策略_回归本质属性的高增长一年_重视供给端变革_35页_2mb

电气设备行业2022年投资总结

核心内容

2022年光伏行业迎来全面发展的新阶段，得益于政策与技术的双重支撑，市场空间进一步打开。光伏行业进入全面平价发展时代，同时在碳中和背景下，新能源发展新模式不断涌现，技术突破频繁。本文分析了2022年光伏产业链各个环节的发展趋势、技术突破以及政策支持情况，并重点推荐了一些优质企业。

主要观点

1. 政策与技术驱动光伏行业高增长

• 光伏成为双碳政策的重要支撑，预计到2030年，中国风电及光伏总装机容量将达到1200GW以上，2050年将达5570GW。
• 全球各国陆续出台利好政策，如法国计划2028年实现44GW可再生能源发电能力，意大利目标2030年达到52GW光伏装机，印度计划2022年新增装机超56GW。
• 中国分布式光伏发展迅速，2021年前三季度新增装机量达16.41GW，同比增长89%。

2. 2022年光伏市场有望进一步增长

• 乐观情况下，2022年全球新增光伏装机量有望达225GW，中国新增装机量有望超70GW。
• 光伏产业链价格有望回归适当水平，下游需求快速增长，组件、逆变器环节将受益。

3. 供给端变革与产能释放

• 2022年是优质供给端释放的关键一年，硅料、EVA粒子等新产能逐步释放，有望缓解原材料供需紧平衡。
• 预计2022年后投产的硅料产能达204.5万吨，可支撑硅片约682GW。
• 硅片环节扩产显著，预计2022年至少有12家厂商扩产，合计产能达299GW。

4. 技术创新引领行业竞争格局重塑

• 技术进步推动行业成本下降，颗粒硅、HJT、TOPCon、低温银浆等技术存在突破空间。
• N型电池技术路线优化空间较大，预计2022年TOPCon电池占比约为69%。
• 银浆方面，伴随N型电池发展，国产替代加速，2022年市场份额有望超65%。

5. 分布式光伏与光储一体化趋势明显

• 整县推进政策推动分布式光伏市场整合，首批676个县（市、区）列为试点，整体规模或将达200GW。
• 储能成为光伏企业提升市场份额的重要手段，地方陆续出台新能源配置储能政策，储能容量配比要求在10%-20%，储能时长在2小时以上。
• 光储一体化成为新能源消纳的重要方式，预计2022年储能市场有望快速增长。

6. 逆变器出口替代加速，微型逆变器市占率有望提升

• 全球逆变器出货量预计2022年达280GW，国内逆变器企业出口持续增长，海外毛利率高于国内。
• 微型逆变器因高安全性、高效率等优势，有望在分布式市场中占据更大份额，禾迈股份、昱能科技等企业受益。

关键信息

重点受益企业

• 隆基股份：产业波动中展现龙头实力，新业务丰富应用场景。
• 通威股份：高价硅料贡献业绩，电池新技术静待验证。
• 阳光电源：逆变器龙头地位稳固，储能业务加速发展。
• 天合光能：光伏组件龙头，系统业务乘势发展。
• 福斯特：硅料、胶膜等环节壁垒高，供需紧张，盈利空间大。
• 正泰电器、晶科科技、林洋能源：受益于分布式光伏市场增长。

技术趋势

• 颗粒硅：预计2030年占比超10%，具备低能耗、低成本优势。
• 大尺寸硅片：182和210硅片合计市占率有望超70%。
• N型电池：电池效率持续提升，TOPCon技术路线预计2022年占比约69%。
• POE胶膜：具备更高的水汽阻隔率和抗PID性能，未来应用前景广阔。

市场增长预测

• 全球光伏装机：预计2022年新增装机量达225GW，2030年将超350GW。
• 中国光伏装机：2022年新增装机量有望超70GW，同比增长40%。
• 储能市场：2022年储能市场或成各家企业提升市场份额的重要部分。

风险提示

• 新技术发展不及预期
• 装机需求低于预期
• 光伏市场竞争加剧

产业链关键环节分析

硅料

• 2021年单晶硅致密料价格由83元/kg上涨至268元/kg，涨幅达223%。
• 2022年国内主要企业硅料产能有望超过69万吨，对应支撑硅片231GW。
• 2022年后投产的硅料产能达204.5万吨，对应支撑硅片约682GW。

硅片

• 2022年硅片厂商扩产产能达299GW，市场格局短期分散，长期看好。
• 随着产能释放，硅片价格有望回归合理水平，盈利重新分配。

电池

• 2021年电池片价格上涨29.67%，但2022年有望因上游供给释放和新技术路线突破而盈利修复。
• HJT、TOPCon等新技术路线研发投入加大，市场格局有望重塑。

胶膜

• EVA粒子供应紧张，2022年供应量预计34万吨，对应组件产能78.6GW。
• POE胶膜因性能优势，应用前景广阔，国内企业有望受益。

逆变器

• 2022年全球逆变器出货量预计达280GW，国内企业出口持续增长。
• 微型逆变器因高安全性和高效率，市占率有望提升，禾迈股份、昱能科技等企业受益。

图表与数据支持

• 图1：2021Q3中国新增光伏装机量达12.55GW，同比增长75%。
• 图2：2022年全球新增光伏装机量有望达225GW。
• 图3：2022年中国新增光伏装机量有望超70GW。
• 图4：单晶硅致密料价格突破268元/kg。
• 图5：电池片价格从2021年初至2021年11月4日上涨29.67%。
• 图6：全球逆变器出货量有望持续增长。
• 图7：国内逆变器出口规模持续增长。
• 图8：国内逆变器出口金额保持较高增长。
• 图9：海外毛利率显著高于国内。
• 图10：2020年国内逆变器企业市场份额约61%。
• 图11：禾迈股份、昱能科技市占率较低，未来有望提升。
• 图12：2021Q1-Q3中国新增分布式装机量达16.41GW。
• 图13：2021Q1-Q3中国新增地面电站装机量为9.15GW。
• 图14：2020年大型地面电站占光伏应用市场67.8%，分布式占32.2%。
• 图15：央行推出碳减排支持工具。
• 图16：绿电交易试点正式启动。
• 图17：改良西门子法生产工艺。
• 图18：硅烷流化床法流程更短。
• 图19：颗粒硅产能规划有望达50万吨。
• 图20：东方日升推出N型组件。
• 图21：PERC电池优化潜力见顶，N型电池迎来机遇。
• 图22：国内四大银浆企业2020年经营业绩优秀。
• 图23：重点推荐公司盈利预测与估值。

总结

2022年光伏行业在政策与技术的双重推动下，市场空间全面打开，行业进入高增长阶段。供给端产能逐步释放，价格有望回归合理水平，下游需求快速增长。技术创新如颗粒硅、HJT、TOPCon等将重塑行业竞争格局，推动光伏产业长足发展。分布式光伏和光储一体化成为未来发展的重点方向，国内企业有望在海外市场和新兴技术领域取得更大突破。