20220421-开源证券-恩捷股份-002812.SZ-公司信息更新报告_供需仍偏紧张_加速扩产推动行业长期向上_4页_654kb

恩捷股份（002812.SZ）总结

核心内容

恩捷股份（002812.SZ）作为隔膜行业龙头，2022年第一季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。公司通过持续扩产、开拓海内外客户及优化产品结构，进一步巩固其市场地位。投资评级为“买入”，并维持该评级。

主要观点

• 业绩表现优异：
  2022年Q1实现营收25.92亿元，同比增长79.62%；扣非归母净利8.78亿元，同比增长116.91%。毛利率为48.54%，净利率为37.36%，显示公司盈利能力持续增强。

• 订单放量与结构优化：
  公司与宁德时代、中创新航签订十亿级别保供协议，出货量增长确定性强。预计全年出货量可达50亿平米，单平米净利有望达到0.95-1.00元。同时，涂覆膜占比和海外客户出货比例持续提升，有助于优化收入结构和降本增效。

• 产能扩张加速：
  公司在重庆、江苏等地加速产能投放，与亿纬锂能的16亿平米项目合资公司已取得营业执照，与玉溪的16亿平米项目也已完成工商登记。海外匈牙利项目预计年内产出。预计2022年底形成70亿平米产能，全面把握全球市场增量。

• 财务预测积极：
  根据预测，公司2022-2024年归母净利润分别为52.86亿元、71.98亿元和92.74亿元，EPS分别为5.92元、8.07元和10.39元。当前股价对应市盈率分别为31.4倍、23.0倍和17.9倍，估值逐步下降，显示未来增长潜力。

• 成长与盈利能力提升：
  营收增速保持在75.8%至33.9%之间，净利率稳步提升，ROE从10.1%增长至28.1%，显示公司资产回报率显著提高。

关键信息

股票信息

• 当前股价：185.84元
• 一年最高最低：319.00元/121.20元
• 总市值：1,658.45亿元
• 流通市值：1,381.20亿元
• 总股本：8.92亿股
• 流通股本：7.43亿股
• 近3个月换手率：58.94%

产能与项目进展

• 2022年Q1出货量10-11亿平米，略高于2021年Q4。
• 与宁德时代、中创新航签订十亿级别保供协议。
• 重庆、江苏基地产能投放加速，与亿纬锂能的16亿平米项目合资公司已取得营业执照。
• 与玉溪的16亿平米项目已完成工商登记，预计2022年底形成70亿平米产能。

财务预测

风险提示

• 全球新能源车销量不及预期
• 公司扩产进度不及预期
• 行业竞争加剧

财务指标

现金流与资产负债

结论

恩捷股份凭借其强大的产能扩张能力和市场开拓能力，在隔膜行业中占据领先地位。业绩表现持续向好，盈利能力和成长性均显著提升。随着新能源汽车市场的快速发展，公司有望在未来几年内进一步扩大市场份额，实现业绩的持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。