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白糖早报总结 —— 2026年2月11日

核心内容

2026年2月11日白糖早报主要围绕全球及中国白糖供需、价格走势、进口情况、基差与库存等关键指标展开分析，为投资者提供短期与中长期市场展望。

主要观点

1. 基本面分析

• 全球供需预期改善：26/27年度全球糖过剩预计缩减至15.6万吨，远低于25/26年度的274万吨，显示全球糖市供需趋于平衡。
• 国内供需情况：2025年12月底，25/26年度全国累计产糖470.18万吨，销糖157万吨，销糖率33.39%，显示国内供需存在缺口。
• 进口情况：2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨，进口冲击有所加大。

2. 基差与价格走势

• 基差情况：柳州现货价格为5360元/吨，05合约基差为82元/吨，升水期货，显示现货相对期货偏强。
• 价格预期：郑糖近期走势略有反弹，短期05合约预计在5200-5300元/吨区间震荡，关注5300元/吨附近压力。

3. 库存与趋势

• 工业库存：截至2026年1月底，中国工业库存约700万吨，偏空。
• 主力持仓：主力持仓偏空，净持仓空减，显示市场情绪偏弱。

4. 利多与利空因素

• 利多因素：
  • 26/27年度巴西糖产量可能下降。
  • 糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税。
  • 美国可乐配方修改，使用蔗糖，长期利好白糖。
• 利空因素：
  • 全球糖产量增加，25/26年度全球供应过剩1139.7万吨。
  • 外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大。

关键信息

1. 供需预测

• StoneX：预计25/26年度全球食糖供应过剩370万吨，核心依据为巴西、印度、泰国产量增加，全球消费增长乏力。
• ISO：预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，核心依据为全球糖产量增长3.15%，消费增长0.6%。
• Datagro：预计25/26年度全球食糖供应过剩153万吨，预期全球供应将从上一季度的短缺明显转向盈余。

2. 中国供需平衡表（2023/24至2025/26）

3. 价格与成本

• 国内食糖价格：2025/26年度国内食糖价格预计在5500-6000元/吨之间。
• 进口成本：2025年12月31日，巴西原糖加工后完税成本为5034元/吨，利润为746元/吨。

4. 市场预期

• 外盘走势：外盘底部震荡。
• 操作建议：春节长假即将来临，节前建议规避风险，减持仓位。
• 合约走势：短期05合约预计在5200-5300元/吨区间震荡。

总结

白糖市场近期呈现震荡走势，短期价格预计在5200-5300元/吨区间运行。全球糖市供需预期有所改善，但国内供需仍存在缺口，进口冲击加大。投资者需关注春节前市场风险，适当减少仓位。长期来看，巴西产量下降及糖浆关税调整可能对白糖价格形成支撑，但全球供应过剩仍为利空因素。