20221218-国海证券-轻工制造行业周报_浆价下行预期渐强_地产后周期静待基本面回暖_25页_1mb

轻工制造行业周报总结（2022.12.12-12.18）

核心观点

• 地产政策利好与防疫措施调整：地产政策持续释放利好，叠加防疫措施优化，推动家居用品估值修复，等待基本面逐步回暖。
• 估值修复预期：地产后周期板块估值逐步向合理区间靠拢，建议关注欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、敏华控股、慕思股份、喜临门、江山欧派、箭牌家居等公司。
• 生活用纸与包装盈利改善：生活用纸和文化纸需求端改善空间存在，木浆价格下行预期带动盈利改善；包装需求短期承压，但原材料价格改善有望推动盈利回升。
• 消费类轻工线下场景修复：疫情防控措施优化，线下消费场景逐步修复，建议关注晨光股份、百亚股份、家联科技、嘉益股份等。
• 行业评级与配置建议：维持轻工行业“推荐”评级，建议以“地产政策催化估值修复+消费场景改善+低估值出口产业链”作为下周配置主线。

主要观点与关键信息

1. 地产政策催化估值修复

• 政策支持：证监会出台5项措施支持房企股权融资，包括恢复涉房上市公司并购重组、支持房企再融资、优化境外上市政策、推动REITs发行、开展不动产私募投资基金试点。
• 市场表现：11月家具类零售额当月值同比下降4.0%，降幅环比收窄2.6pct；建筑及装潢材料类零售额当月值同比下降10.0%，降幅环比扩大1.3pct。
• 政策影响：地产政策持续优化，推动“保交楼”问题解决，市场对后续政策仍有期待，有助于稳定房地产市场预期。
• 城市政策调整：部分城市如佛山、南通、包头等地出台购房政策松绑措施，包括降低首付比例、放松限购政策等，利好需求恢复。
• 估值修复：家具行业多家公司估值处于历史底部区间，如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等，估值分位数均低于2018年以来水平。

2. 造纸与包装板块

• 木浆价格下行预期：巴西Suzano宣布12月阔叶浆报价820美元/吨，环比下调4.7%；Arauco将启动MAPA纸浆项目，供给端增加，浆价下行预期渐强。
• 生活用纸与文化纸：开工负荷率较低，需求端存在改善空间。
• 包装成本改善：马口铁、铝等原材料价格改善，有望带动包装盈利回升。
• 出口表现差异：弹簧床垫出口增速下滑，塑料餐具出口增速提升。

3. 消费类轻工与出口产业链

• 线下消费场景修复：疫情防控政策优化，线下客流有望恢复，消费类轻工需求端改善。
• 出口品类差异：家具类整体出口金额单月同比下降8.7%，部分品类如塑料餐具出口增速提升，而弹簧床垫出口增速下滑。

重点公司及盈利预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 地产销售修复不达预期
• 疫情扰动的不确定性
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 重点关注公司业绩不及预期风险

投资建议

• 下周配置主线：地产政策催化估值修复 + 消费场景改善 + 低估值出口产业链
• 建议关注标的：欧派家居、顾家家居、喜临门、晨光股份、百亚股份、嘉益股份等

关键数据与趋势

• 地产政策：多部门出台支持政策，包括证监会、央行、银保监会等，推动房地产市场平稳发展。
• 出口变化：家具类出口金额单月同比降幅扩大，但部分品类如塑料餐具实现同比增长。
• 浆价走势：木浆价格持续下行，成本端改善，预计带动造纸行业盈利回升。
• 消费场景：线下消费场景有望逐步修复，消费类轻工需求端存在改善预期。

图表与数据概览

• 图1：本周建议关注标的股价变化幅度（12.12-12.16）
• 图2-5：11月家具类、建筑及装潢材料类、建材家居卖场销售额及景气指数变化
• 图6-8：10月及11月住宅竣工面积、商品房销售面积、成交套数变化
• 图9-11：家居板块股价走势及估值变化
• 图12-16：1-10月家具制造业营收、利润变化，以及原材料价格走势
• 图17-22：造纸及包装行业相关数据，如木浆价格、PPI、出口金额等
• 图23-37：消费类轻工及出口产业链相关数据，包括零售额、出口金额、集装箱运价指数等