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近期地产政策利好哪些转债？总结

核心内容

本报告由国海证券研究所固定收益团队撰写，分析2022年12月房地产政策对可转债市场的影响，重点探讨哪些转债品种可能受益于政策支持。

主要观点

• 地产政策分阶段演变：2022年地产政策以10月为分界点，分为“稳需求”和“供给端发力”两个阶段。
  • 10月前：政策以稳市场预期为主，主要集中在需求端，但实施细节不明确，金融机构风险偏好低。
  • 10月后：政策转向供给端，三大政策成为房企融资拐点，包括“第二支箭”扩容、金融支持政策出台、重启股权融资（“第三只箭”）。
• 短期政策拐点显现：政策支持下，部分头部房企现金流有望缓解，房地产行业基本面压力释放，建议关注产业链的底部反弹。
• 中长期行业反转仍需政策支持：目前地产销售尚未完成反转，行业整体拐点仍有待进一步政策力度。

关键信息

转债市场现状

• 地产相关转债整体呈现转换价值低、转股溢价率高的特点。
• 目前尚无直接发行转债的地产公司，主要涉及建材、施工、家电、家装等上下游行业。
• 建材和施工类转债评级较高、规模较大，而家电类转债评级相对偏低，整体余额较小。

建议关注的转债品种

竣工端转债（政策支持重点）

• 家电：科沃转债、莱克转债、小熊转债、荣泰转债、奥佳转债、奇精转债、华翔转债、火星转债。
• 家装：松霖转债、欧22转债、江山转债、乐歌转债、好客转债、未来转债、蒙娜转债。

开工端转债（当前表现不佳）

• 建材：垒知转债、濮耐转债、万青转债、冀东转债、山坡转债、再22转债、长海转债、旗滨转债。
• 施工：中装转2、精装转债、亚泰转债、岩土转债、中钢转债、精工转债、海波转债、鸿路转债、岭南转债、东湖转债、核建转债、交建转债、设研转债、城市转债、华阳转债、建工转债。

风险提示

• 政策力度不及预期：若政策未能有效落地，可能影响房企融资及销售预期。
• 公司经营风险：部分房企基本面仍存在不确定性。
• 转债强赎风险：部分转债可能面临提前赎回，影响投资收益。
• 数据统计偏差：部分数据可能存在统计误差。
• 信用风险超预期：部分转债可能存在信用风险上升的情况。

固定收益小组介绍

• 靳毅：国海证券固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，有丰富的债券管理经验。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
• 范圣哲：德克萨斯大学达拉斯分校管理学硕士，主要负责可转债研究。
• 刘畅：南开大学金融硕士，主要负责基金方向研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：基本面疲软，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

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