20230104-国海证券-轻工制造行业双周报_悲观预期修复_静待业绩回暖逐步兑现_26页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心观点

• 地产政策利好与防疫措施调整共同推动家居用品估值修复，市场预期基本面将逐步回暖。
• 2023年1月，轻工制造行业维持“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+消费场景改善+成本改善”。
• 建议关注的公司包括：欧派家居、顾家家居、喜临门、晨光股份、百亚股份、奥瑞金。

投资要点

• 地产后周期板块：随着政策利好释放，估值逐步向合理区间靠拢。短期数据波动可能由结算周期错配引起，春节后“开门红”及“315”营销活动有望带动需求修复。
• 消费类轻工：线下消费场景有望逐步修复，细分龙头在多方面冲击下具备更强的抗风险能力和市场份额提升潜力。
• 造纸及包装行业：浆价下行预期增强，成本端改善有望释放盈利弹性。生活用纸、文化纸等需求端改善空间较大，包装行业成本压力有所缓解。

行业变化与政策催化

家具行业

• 部分城市购房政策松绑，如成都、绍兴、东莞、佛山等，有助于推动需求端复苏。
• “第三支箭”政策落地，支持房企股权融资，缓解资金压力，推动“保交楼”问题解决。
• 家具行业估值处于历史低位，2022年11月多家公司估值分位数低于2018年以来的平均水平，具备修复空间。

防疫措施调整

• 国务院发布优化疫情防控新十条，进一步优化核酸检测、隔离方式及风险区域划分，促进线下消费场景修复。
• 疫情对线下体验及交付环节影响逐步减弱，推动家居行业终端需求回暖。

造纸高频数据变化

• 木浆价格高位震荡，巴西Suzano和智利Arauco宣布降价，预期浆价进一步下行。
• 生活用纸、文化纸开工负荷率较低，静待需求端改善。
• 包装行业成本端改善，马口铁、铝价回落，有望带动盈利回升。

重点关注公司及盈利预测

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 地产销售修复不达预期
• 疫情扰动的不确定性
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 重点关注公司业绩不及预期风险

配置建议

• 地产后周期：欧派家居、顾家家居、喜临门等，受益于政策利好和竣工端数据改善。
• 消费场景改善：晨光股份、百亚股份等，线下消费场景逐步恢复，龙头公司有望提升市场份额。
• 成本改善：中顺洁柔、太阳纸业、奥瑞金等，受益于木浆、马口铁、铝价下行带来的成本压力缓解。

行业展望

• 地产政策持续催化，后周期板块估值修复预期增强。
• 疫情防控优化，线下消费场景有望逐步恢复，推动消费类轻工需求回暖。
• 浆价下行，造纸及包装企业盈利有望改善，需求端修复将带来估值提升空间。
• 出口产业链：弹簧床垫、塑料餐具等品类表现较好，但整体出口金额同比下降，需关注品类差异及成本优化。

总结

2023年1月，轻工制造行业在地产政策和防疫措施调整的双重催化下，估值逐步修复，基本面回暖预期增强。建议关注“地产后周期+消费场景改善+成本改善”主线，重点配置欧派家居、顾家家居、喜临门、晨光股份、百亚股份、奥瑞金等公司。同时，需警惕原材料价格波动、地产销售修复不及预期及疫情不确定性等风险。