20220904-国信证券-2022中报深度复盘_盈利磨底展韧性_景气分化聚上游_30页_7mb

2022中报深度复盘总结

核心内容概述

2022年第二季度（Q2）A股企业盈利整体呈下滑趋势，但部分行业和板块仍表现出较强韧性。盈利数据表明，全A企业净利润单季度增速为2.6%，累计同比增速为3.9%。其中，上游资源品、电力设备、通信行业维持高景气，而可选消费行业仍存在明显分化。

主要观点

• 盈利趋势：A股企业中报业绩较一季度有所下滑，但整体仍具韧性，尤其是中证100和沪深300指数成分股表现优于其他板块。
• 板块表现：科创板营收和净利润增速双位数回落，创业板净利润仍未转正，显示出较弱的盈利恢复能力。
• 行业分化：上游资源品如煤炭、有色、石油石化等表现强势，净利润增速均在40%以上；而可选消费行业如社服、零售等仍受疫情影响，盈利承压。
• 利润重分配：光伏产业链利润向硅料硅片偏移，锂电产业链呈现“沙漏型”利润分配趋势。
• 出口优势：关注海外营收增速高的细分行业，如稀土、锂电、通信、医疗服务和种植业。

关键信息

全A企业盈利情况

• 单季度净利润增速：全A为2.6%，全A非金融为1.05%，全A两非为-0.92%。
• 累计净利润增速：全A为3.9%，全A非金融为5.6%，全A两非为3.7%。
• 营收表现：全A营收累计同比下滑至9.3%，全A非金融为10.9%，全A两非为8.8%。

分上市板表现

• 科创板营收：2022H1累计营收增速为33.1%，剔除大全能源后为30.34%，较2022Q1下降11.01pct和10.08pct。
• 创业板净利润：2022H1累计净利润同比为-0.99%，仍未回正。
• 中证100、沪深300：净利润增速较2022Q1有所回升，表现出更强的韧性。

分风格表现

• 成长与周期风格：仍是五类风格中相对占优的两类，但增速有所放缓。
• 边际改善：金融和消费板块在2022Q2实现边际改善，其中消费改善幅度最大。

一级行业表现

• 上游资源品：石油石化、煤炭、有色金属、基础化工等保持高景气，净利润增速普遍在40%以上。
• 中游制造：电力设备维持高增速，风电光伏分化加剧，军工向航天装备转移。
• 可选消费：家电链相对占优，餐饮零售承压，互联网电商受益。
• 必选消费：调味品、白酒表现较好，医药行业内部分化明显。
• TMT板块：通信行业因数字经济驱动实现利润高增，半导体景气回落。
• 大金融：保险业绩增速回正，券商边际改善。

细分行业分析

• 上游行业：整体高景气延续，化工行业内部向农化产品和非金属材料倾斜。
• 中游制造：风电光伏分化加剧，锂电产业链利润分配趋势明显。
• 可选消费：家电零部件净利润增速超60%，餐饮零售业绩承压。
• 必选消费：食饮链中调味品占优，医药行业内部分化显著。
• TMT：通信行业利润高增，电子和计算机行业表现不佳。
• 大金融：保险业绩增速回正，券商改善。
• 环保公用：除航运港口外，其余子行业单季度增速转负。

杜邦拆解

• ROE：全A、全A非金融、全A两非ROE企稳回升，但资产周转率有所回落。
• 负债率：全A、全A非金融、全A两非资产负债率小幅回升。
• 销售净利率：边际变化不大，但部分行业如通信有所改善。

展望与建议

• 逆势扩张：关注资本开支持续提升、增速超过50%的细分行业。
• 利润重分配：光伏产业利润向上游集中，锂电产业链呈现“沙漏型”利润分配。
• 出口优势：甄选海外营收增速持续高于30%的细分行业，如稀土、锂电、通信、医疗服务和种植业。

风险提示

• 板块内部个别上市公司业绩指标存在极端值，可能影响整体法测算。
• 全球供应瓶颈未缓解。
• 美联储加息幅度超预期，可能对市场产生较大影响。

图表目录

• 图1：A股单季度营业收入同比回落
• 图2：全A两非净利润同比回落，由正转负
• 图3：A股营业收入累计同比回落
• 图4：A股净利润累计同比持续回落
• 图5：2022Q1单季度营收环比高于近十年中枢水平
• 图6：2022Q2单季度营收环比低于近十年中枢水平
• 图7：2022Q1单季度净利润环比高于近十年中枢水平
• 图8：2022Q2单季度净利润环比低于近十年中枢水平
• 图9：科创板营收同比显著下滑
• 图10：创业板净利润同比仍未转正
• 图11：各上市板业绩对比
• 图12：各风格净利润累计同比情况对比
• 图13：各风格净利润单季度同比情况对比
• 图14：各风格营收累计同比情况对比
• 图15：各风格营收单季度同比情况对比
• 图16：大中小盘典型宽基指数累计营收同比
• 图17：大中小盘典型宽基指数累计净利润同比
• 图18：大中小盘典型宽基指数单季度营收同比
• 图19：大中小盘典型宽基指数单季度净利润同比
• 图20：大中小盘典型宽基指数营收、净利润同比情况对比
• 图21：大中小盘典型宽基指数营收、净利润单季度同比情况对比
• 图22：一级行业营收累计增速情况
• 图23：一级行业单季度营收增速情况
• 图24：一级行业净利润累计增速情况
• 图25：一级行业单季度净利润增速情况
• 图26：上游细分行业单季度营收&净利润增速及变化情况
• 图27：中游细分行业单季度营收&净利润增速及变化情况
• 图28：下游可选消费细分行业单季度营收&净利润增速及变化情况
• 图29：下游必选消费细分行业单季度营收&净利润增速及变化情况
• 图30：TMT细分行业单季度营收&净利润增速及变化情况
• 图31：大金融细分行业单季度营收&净利润增速及变化情况
• 图32：环保公用支持性行业单季度营收&净利润增速及变化情况
• 图33：全A、全A非金融、全A两非资产负债率小幅回升
• 图34：全A非金融、全A两非资产周转率（TTM）回落，全A非金融资产周转率（TTM）回升
• 图35：销售净利率（TTM）边际变化不大
• 图36：全A、全A非金融、全A两非ROE（TTM）企稳回升
• 图37：一级行业2022H1、2022Q1杜邦分解汇总
• 图38：一级行业杜邦分解趋势特征
• 图39：一级行业杜邦分解各因子近五年趋势
• 图40：过去三个季度，资本开支增速(TTM)持续提升的三级行业
• 图41：过去一年内，资本开支增速(TTM)持续超过50%的三级行业
• 图42：光伏产业链利润持续向上游分配
• 图43：锂电产业链中游利润占比较2022Q1有所减少
• 图44：中报披露海外业务收入上市公司占比持续增加
• 图45：下半年上市公司海外营收占比高于上半年
• 图46：20年下半年至今海外营收增速持续大于30%的细分行业
• 图47：20年下半年至今海外营收增速持续上升&每季正增的细分行业

基础数据

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