20150205-东北证券-二月份债券市场投资策略_牛市基础仍在_基本面不佳促使货币政策宽松_19页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：2015年2月份债券市场投资策略

核心内容

2015年2月份债券市场投资策略认为，债市牛市基础仍然存在，但短期内受到资金面相对紧张和政策预期的影响，收益率可能呈现震荡走势，春节后有望出现一波下行行情。整体上，降准降息的概率较大，货币政策的宽松预期支撑债市，但人民币贬值压力对货币政策的独立性构成一定干扰。

主要观点

债市走势：
- 2015年1月，债市震荡反弹，中债总净价指数上涨0.76%，利率债和信用债表现良好，但信用债中低评级表现不佳。
- 2月份资金面紧张是债市承压的主要因素，但春节后资金面有望宽松，收益率可能下行。
- 债市预计在2月中上旬保持平稳，收益率震荡，下旬有望出现行情。
基本面：
- 1月官方PMI为49.8%，创28个月新低，显示经济疲软，基本面支持债市。
- 通缩压力显现，CPI增速放缓，PPI持续下跌，实际利率偏高，为无风险利率下行提供空间。
流动性分析：
- 资金面在春节前相对紧张，短期利率波动较大，但央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，缓解压力。
- 2月份资金面压力较大，7天回购利率可能在3.5%-4%之间，预计春节后资金面宽松，收益率下行。
监管政策：
- 监管政策对债市影响中性，但《公司债券发行与交易管理办法》的实施使得公司债扩容，但对低评级债券影响较大。
- 私募债违约风险增加，需加强风险防范，尤其是对有担保私募债和担保公司风险的关注。
机构行为：
- 银行等机构配置债券需求增加，利好债市，但基金和大银行减持债券，对市场有一定压力。
- 外资机构持续增持人民币债券，有助于稳定市场。
债券供需：
- 2月份债券供给略小于需求，市场相对平衡，但信用债供给减少，对债市影响有限。