20230402-广州期货-月度博览_沪铝-铝价修复性反弹_上下驱动有限震荡为主_12页_1mb
报告摘要
研究报告总结：沪铝
核心内容
本报告对3月沪铝市场的表现进行了分析，指出铝价在经历前期承压后出现修复性反弹，但整体仍以震荡为主。报告从宏观环境、供应端、需求端、库存、成本与利润、盘面表现等多角度展开逻辑分析，并结合图表与数据，为投资者提供了操作建议及风险提示。
主要观点
1. 海外宏观承压，市场情绪逐步缓和
- 3月海外金融市场因多国银行倒闭和瑞信事件而恐慌，但美联储加息落地后，流动性危机有所缓解。
- 联储加息或接近尾声，海外宏观负面情绪有望减弱。
- 国内宏观保持稳定，制造业PMI为51.9%，位于荣枯线之上，显示经济持续向好。
2. 供应端略有承压，成本扰动下行
- 电解铝2月产量环比走跌，四川、贵州小幅增产，云南干旱延续导致减产预期，供应端压力仍在。
- 铝土矿进口量下降，氧化铝及辅料价格走跌，成本支撑减弱。
- 海内外库存处于低位去库状态，但国内社会库存去库增速放缓。
3. 需求端有旺季支撑，但采购积极性下降
- 3月正值“金三银四”旺季，地产、基建及汽车消费带动需求。
- 工业型材开工率增幅高于建材，显示需求结构变化。
- 下游企业提货积极性增加，但采购意愿下降，需求端存在刚性支撑。
关键信息
铝价表现
- 截至3月31日，LME铝价为2417美元/吨，环比上升1.89%。
- 沪铝价格为18765元/吨，环比上升1.73%。
- 铝价短期以18000-19000元/吨为波动区间，反弹后或面临回调压力。
供应情况
- 云南干旱持续，电力供应紧张，铝厂减产预期增强。
- 四川、贵州小幅增产，但整体供应仍偏紧。
- 2月电解铝产量同比上升4.5%，但环比下降。
需求情况
- 下游开工率环比上升，但低于去年同期水平。
- 铝型材新投产80-100万吨，集中于高端精密型材，需求结构发生“质的改变”。
库存变化
- SHFE库存为28.59吨，LME库存为52.09万吨。
- 国内社会库存为108.8万吨，维持去库但增速放缓。
- 海内外库存低位去库，显示市场供需关系有所改善。
成本与利润
- 2月电解铝生产完全成本为16923元/吨，冶炼利润较高。
- 氧化铝、辅料价格走跌，成本支撑减弱。
- 铝棒加工费震荡走低，进口利润收缩。
盘面表现
- 基差（现货-当月）贴水，显示市场对远期价格的悲观预期。
- 跨期价差（当月-主力）回归，价格结构趋于稳定。
- LME现货贴水走缩，显示市场流动性改善。
操作建议
- 短期铝价震荡为主，波动区间为18000-19000元/吨。
- 当前价格触及区间高位，建议逢高布空单。
- 需关注云南干旱对供应的影响，以及海外宏观政策变化。
风险提示
- 美联储加息政策变化。
- 云南干旱持续影响电解铝生产。
- 下游需求变化可能影响铝价走势。
图表与数据摘要
- 图表3：沪铝主力合约3月走势偏强震荡。
- 图表4：2月铝土矿港口库存环比增加29.96%。
- 图表5：12月氧化铝产量同比上升4.4%。
- 图表6：国内氧化铝报价小幅震荡。
- 图表7：海外氧化铝价格震荡走弱。
- 图表8：3月电解铝出库量环比上升22.1%。
- 图表9：2月未锻造铝及铝材出口同比下降8.6%。
- 图表10：2月未锻造铝及铝材进口同比上升35.2%。
- 图表12：2月电解铝产量同比上升4.5%。
- 图表14：2月铝杆线开工率41.1%，同比上升12.91%。
- 图表15：2月铝板带箔开工率53.24%，同比下降14.17%。
- 图表16：2月铝型材开工率50.67%，同比上升46%。
- 图表17：SHFE库存为28.59吨。
- 图表18：社会库存为108.8万吨。
- 图表19：LME库存为52.09万吨。
- 图表20：两大交易所显性库存合计80.68万吨。
- 图表21：2月电解铝生产完全成本为16923元/吨。
- 图表22：基差贴水。
- 图表23：跨期价差回归。
- 图表24：LME现货贴水走缩。
- 图表25：进口盈亏利润收缩。
市场动态摘要
- 美联储加息：3月加息25个基点，联邦基金利率提升至4.75-5.0%，加息预期趋缓。
- 全球流动性：美联储与多国央行合作重启美元互换协议，缓解市场压力。
- PMI指数：3月欧美综合PMI表现偏强，美国制造业PMI为49.3，欧洲制造业PMI为47.1。
- 国内经济：3月制造业PMI为51.9%，显示经济持续扩张。
- 云南减产：干旱持续影响电力供应，铝厂减产预期再起。
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