20240902-浙商证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居点评报告_消费不振需求承压_毛利率稳中有升_5页_1mb

欧派家居公司点评报告总结

分析师：史凡可、傅嘉成
发布日期：2024年09月02日
投资评级：买入（维持）

一、公司基本面与投资评级

• 总市值：2640.67亿元
• 每股收益（2023年）：4.98元
• P/E比率（最新）：870倍
• 主要数据：收入、归母净利润2023年分别同比增长1292%和1292%

二、业绩概况

2024年上半年业绩大幅下滑：

• 营业收入：8583亿元（YoY -12.81%）
• 归母净利润：990亿元（YoY -12.61%）
• 扣非后归母净利润：776亿元（YoY -27.54%）

各季度表现：

• Q2单季收入4962亿元（YoY -20.91%），整体业绩下滑趋势明显。

三、渠道布局分析

1. 直营渠道：

   • 2024年上半年收入335亿元（YoY +172.70%），尽管Q2单季收入同比下滑53.30%，但仍保持逆势增长。全年计划聚焦零售大家居转型，优化门店结构。

2. 经销渠道：

   • 总收入6395亿元，同比下降17.58%，其中整装渠道虽增长8.70%，但纯零售店下滑23.00%，受消费力不足和竣工放缓影响。

3. 大宗与海外业务：

   • 大宗业务收入小幅增长0.97%，海外收入同比增加27.00%，Q2增速达135.8%，出海业务积极布局。

四、品类结构与战略

• 厨柜、衣柜等主力品类：收入分别下滑16.76%、18.63%，但其他业务（优材等）增长234.08%。
• 卫浴业务逆势增长92.90%，表明大家居战略成效明显。
• 未来战略：聚焦厨衣木卫核心品类，强化信息化系统建设，向软体、主辅材延伸，提供一站式家居解决方案。

五、财务表现与营销策略

• 毛利率稳中有升：Q2毛利率34.46%，同比提升0.19个百分点，受益于降本增效与资源整合。
• 费用增加：期间费用率同比上升4.25个百分点，主要由于品牌引流、电商推广投入加大。
• 现金流改善：上半年经营现金流净额125.0亿元，Q2同比增幅高达2690.00%。

六、盈利预测与估值

• 2024-26年收入预测：-9.85%、+47.10%、+76.80%，归母净利润依次为-97.9%、+38.0%、+65.8%。
• PE估值：预测2024年PE约964倍，持续推荐“买入”评级。

七、风险提示

• 渠道拓展不及预期、房地产调控超预期等风险需警惕。

注：本报告由浙商证券发布，请自行参考完整内容及免责声明。