工程机械行业专题报告：量价齐升下的需求“超预期”仍在延续-20200512-浙商证券-11页_759kb

工程机械行业专题报告总结

核心内容

2020年5月12日发布的《量价齐升下的需求“超预期”仍在延续》工程机械行业专题报告，分析了2020年工程机械行业的整体表现及未来发展趋势。报告指出，尽管受到疫情冲击，但工程机械行业在二季度迎来了需求的全面释放，行业销量和价格均出现明显增长。

主要观点

需求旺季延迟周期拉长

• 4月工程机械板块需求旺盛，累计销量114056台，同比增长10.5%，年内首次转正。
• 春节疫情推迟了基建相关下游行业开工，导致一季度销量承压。
• 随着国内疫情影响逐渐消散，经销商补库存和项目工期压缩促使设备增量需求旺盛，预计二三季度销量仍将持续高景气度。
• 海外疫情仍处于扩散期，短期内出口销量可能受到影响，但长期海外市场拓展仍能支撑行业需求。

产品提价与利润弹性

• 4月以来，主要工程机械厂商如三一、徐工等开始提价，小挖提价10%，中大挖提价5%。
• 价格上涨反映了对2019年降价竞争的修复，促进行业健康持续发展。
• 企业更加注重产品品质和服务，同时寻找核心零件的国内供应商，推动进口零部件国产化替代。

行业集中度与出口增长

• 行业集中度持续提升，国产品牌市占率迅速增长。
• 挖掘机出口持续增长，2020年4月出口销量9408台，同比增长25.7%。
• 未来随着“一带一路”深化，我国工程机械产品有望进一步拓展海外市场。

关键信息

各细分行业表现

• 挖掘机：销量持续超预期，小挖增速最快，占比突破60%。
• 汽车起重机：2019年销量突破4.25万台，增速超过30%。
• 塔式起重机：受益于装配式建筑兴起，需求结构改变，均价大幅上升，2019年销售额已突破历史最高水平。
• 高空作业平台：市场处于起步阶段，呈现爆发式增长，2019年销量5.4万台，同比增长80%。臂式产品将成为新的增长点，预计未来几年行业整体销量仍维持40%以上增速。

驱动因素

• 人工替代：劳动力成本上升及短缺推动工程机械替代人工，小挖和短臂架泵车销量快速增长。
• 环保升级：国三设备淘汰更新加速，环保政策推动行业升级。
• 基建投资：专项债额度增加，投资拉动确定性提升，预计2020年基建和地产投资增速有望达到6%、8%以上。
• 政策支持：中央加大逆周期调节力度，专项债加快下放，推动下游需求增长。

估值与投资建议

• 行业估值有望上行，未来合理估值在15倍以上。
• 建议关注：三一重工（600031）、中联重科（000157）、建设机械（600984）、徐工机械（000425）、恒立液压（601100）、**艾迪精密（603638）**等企业。

风险提示

• 基建固定资产投资不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 全球疫情持续程度超预期。

分析结论

工程机械行业正处于一个由环保更新需求、人工替代、基建投资增长和海外市场拓展驱动的上行周期中。行业集中度持续提升，龙头企业在产品品质和服务上不断优化，同时提升经营管理效率，带来业绩的可持续性。行业整体估值有望提升，建议投资者关注具备成长性和市场潜力的企业。