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工程机械行业2019年景气度展望总结

核心内容

2019年3月工程机械行业预计将迎来“小阳春”，短期需求与中长期需求共振，推动销售增长。同时，行业龙头公司如三一重工、徐工机械、中联重科等的利润表现有望进一步提升，成为行业增长的主力。此外，产业链上游的零部件企业如恒立液压和艾迪精密也有望受益于行业需求的上升。

主要观点

短期需求

• “降水效应”对冲“春节效应”：2019年长江流域持续的雨雪天气将抑制正常需求，使部分需求递延至3月，与“春节效应”减弱形成对冲。
• 集中开工推动需求：元宵节后集中开工是工程机械“小阳春”的主要驱动力，3月挖机和汽车起重机销量占全年销量比例均高于各月平均水平。
• 供给充足：2019年主机厂和经销商对3月需求进行了充分准备，供应能力充足，有望实现销量增长。

中长期需求

• 基建投资：2018年基建固投总额达17.62万亿元，2019年地方政府债提前下达，为基建提供资金保障，推动工程机械需求。
• 地产建安需求：建筑安装工程费用占比持续攀升，结构性需求增加，带动工程机械使用。
• 环保政策推动更新：2019年部分省市提前实施“国六”标准，加速设备更新，对汽车起重机和混凝土设备形成需求支撑。
• 设备更新高峰：2019年汽车起重机、混凝土设备迎来更新高峰，挖机更新需求仍具带动作用。

关键信息

2019年主要工程机械需求预测

• 挖机：预计销量在17-22万台，三一挖机净利润区间在31-60亿元。
• 汽车起重机：预计销量在3.4-3.8万台，全行业汽车吊净利润区间在18-32亿元。
• 塔吊：预计销量在3.5-4.5万台，中联重科塔吊净利润贡献在6-13亿元。

主要工程机械企业表现

• 三一重工：挖机市占率和综合吨位持续上升，汽车起重机份额快速提升，混凝土设备仍有弹性。
• 徐工机械：汽车起重机销量有确定性弹性，毛利率提升空间大，有挖机资产注入预期。
• 中联重科：塔吊特别是大型PC塔优势明显，汽车起重机和混凝土设备有望收入与毛利率同步增长。
• 恒立液压：受益于下游需求增长，毛利率与净利率提升显著，盈利能力增强。
• 艾迪精密：规模快速扩张，进口替代进程加快，业绩持续增长。

风险提示

• 若2019年3月需求显著低于预期，可能对行业景气度产生负面影响。
• 房地产和基建投资若出现15%以上的下滑，将抑制工程机械需求。
• 挖机、汽车起重机、混凝土设备若面临严峻价格战，可能对行业利润造成压力。
• 行业若陷入信用战泥潭，将影响整体健康度。

投资建议

• 推荐三一重工、徐工机械、中联重科：作为国内工程机械“三巨头”，在行业景气度回升背景下，利润释放弹性充足。
• 继续推荐恒立液压与艾迪精密：作为产业链零部件优势企业，受益于行业需求增长和产品升级，具备良好的增长潜力。